Par LÉDA PAULANI*

Campos Neto a rempli avec un courage lâche sa mission pusillanime de lancer le mouvement pour renverser les attentes positives qui émergeaient pour le scénario économique sous le gouvernement Lula.

Il y a exactement six mois, le 22 juin de cette année, j'ai publié sur le site la terre est ronde « Labyrinthe économique », article dans lequel je me demandais quelle était la catastrophe qui avait transformé les attentes optimistes concernant notre économie au cours des quatre premiers mois de l'année en un scénario sombre, plein de sombres pronostics.

En l’absence de toute base objective capable d’expliquer une telle transmutation (l’inflation était conforme à l’objectif, les attentes de croissance du PIB augmentaient, les recettes fiscales étaient surprenantes et le chômage continuait de baisser), j’ai conclu que la réponse à ma question n’était pas technique. et que lorsqu'il s'agit d'analyser l'humeur du marché, il faut également prendre en compte des facteurs d'un autre ordre.

J'y ai prévenu que, compte tenu de l'autonomie de la Banque centrale, créée en février 2021, et de la manière particulière dont se structurent les relations entre le marché financier et l'autorité monétaire, sans compter, bien sûr, le poids superlatif de la richesse financière, on avait créé au Brésil les conditions institutionnelles d'une sorte d'autisme en matière de politique monétaire, capable de ne parler qu'à soi-même et de tourner le dos au pays. D’où le pouvoir effectif dont dispose le marché financier, et la richesse financière de ceux qui en sont l’agent, pour changer concrètement le comportement de l’économie (la prophétie auto-réalisatrice est le nom de la manœuvre).

J'ai ensuite diagnostiqué le début de ce processus de retournement dans un discours du président de la Banque centrale, nommé par Jair Bolsonaro, qui, à la mi-avril, depuis Washington, où il participait à une réunion du FMI, a commencé à affirmer qu'il y avait , à ce moment-là, « plus d’insécurité » que celle perçue lors d’une précédente réunion avec la même organisation. Roberto Campos Neto a commencé par signaler qu'il ne serait pas possible de poursuivre la trajectoire descendante du Selic, qui, après avoir lancé le gouvernement Lula à 13,75%, avait connu, depuis début août 2023, un mouvement de coupes qui avait porté à 10,75%, la tendance à la baisse devant se poursuivre.

Avec la poursuite des conclusions infondées de Campos Neto sur l'avenir de l'économie, le Comité de politique monétaire (Copom), lors de sa réunion de la première semaine de mai, dans une décision partagée, a réduit le Selic de seulement 0,25%, alors que les attentes étaient que la baisse suivrait les précédentes, en restant à 0,5%. A cette époque, la prévision du Focus Bulletin (rapport de recherche périodique réalisé par la Banque centrale avec les institutions des marchés financiers et les cabinets de conseil) d'un Selic de 9% à fin 2024 était déjà passée à 10,5%. Par conséquent, d'ici la fin de l'année, il était prévu que la baisse de ce prix de base s'arrête complètement, une baisse décisive pour consolider le mouvement de reprise de l'économie, y compris en ouvrant un espace pour une reprise du rôle principal de l'industrie en ligne avec les exigences. imposée par le nécessaire processus de transition écologique.

Même si le scénario qui s'était créé à l'époque était déjà assez défavorable, il n'y avait aucune raison de croire, fin juin, que nous terminerions l'année avec un taux Selic de 12,25%, soit plus de trois points de pourcentage au-dessus de la barre attendue avant le début du redressement. Il semble légitime de faire ici, puisque le sujet est à l'ordre du jour, une analogie avec le coup d'État militaire de 1964. On a toujours dit à propos de l'AI-5, promulgué en décembre 1968, qu'il représentait un coup d'État dans le coup d'État, renforçant en une voie Le pouvoir de l'armée est décisif. Parce que nous avons ici un mouvement similaire : les turbulences du taux de change, qui font que le prix de la monnaie reste, depuis début décembre, obstinément au-dessus de 6,00 R$, fonctionne comme un coup d'État dans un coup d'État, mettant ostensiblement en évidence le pouvoir de la finance. marché.

Initiée il y a longtemps par le président de la Banque centrale, une opération aussi rusée met désormais concrètement en danger la reprise économique et les bonnes perspectives politiques qui se dessinaient pour la poursuite du mouvement qui avait stoppé la montée fasciste dans le pays : la montée du le dollar a pour effet de réduire presque immédiatement les indices de prix et de retirer l'inflation de l'objectif (qui est trop étroit, même selon les normes internationales pour des économies déjà développées, et devrait être relevé par le Conseil monétaire national) ; Cela conduit à des augmentations du taux d’intérêt de base, ce qui entraîne une augmentation du ratio dette publique/PIB et une détérioration ultérieure des attentes, donnant lieu à un nouveau cycle de dévaluation du taux de change avec une pression continue sur les indices de prix et les taux d’intérêt, etc. se poursuit, dans un cercle vicieux malheureux, qui converge vers la réduction inévitable des perspectives de croissance des produits, de l’emploi et des revenus.

Il est cependant légitime de se demander : n’existe-t-il désormais aucun facteur objectif justifiant la hausse du prix de la monnaie ? Est-ce que tout cela est le résultat de la manipulation d’intérêts mesquins et réactionnaires ? Oui, il y a quelques facteurs objectifs, mais rien qui justifie une telle hausse du taux de change. Fondamentalement, nous avons, d'une part, une augmentation du prix de la viande qui, en raison de la sécheresse dans les régions productrices, traverse encore une période où la récolte est saisonnièrement réduite, et, d'autre part, augmentations des prix de produits les marchés internationaux comme le café et le pétrole (ce dernier étant affecté par la montée des tensions au Moyen-Orient).

En outre, la demande de dollars pour envoyer des bénéfices et des dividendes à l’étranger a également tendance à augmenter en fin d’année (un autre facteur saisonnier), augmentant la demande de monnaie et exerçant une pression sur son prix. Enfin, au niveau international, on observe une tendance au raffermissement du dollar, corroborée par la victoire de Donald Trump aux élections américaines, provoquant la dévaluation de pratiquement toutes les monnaies des pays émergents (mais qui, en moyenne, ont accumulé des dépréciations au cours de l'année qui a suivi). (n'atteint pas 16%, contre près de 28% pour la monnaie brésilienne).

Or, si l’on considère que la plupart de ces facteurs objectifs portent bien leur nom – saisonniers, il n’en reste que très peu pour expliquer le mouvement haussier du taux de change, et ils ne suffisent en aucun cas à justifier le prix. que le dollar atteint sur le marché brésilien. En répétant ce que j'ai écrit il y a six mois sur une question similaire, la réponse à la question sur les causes de la détérioration du Real à la fin de 2024 n'est pas technique. Ce que nous vivons est un coup d'État dans un coup d'État, c'est une manoeuvre du dernier étage. ses armes pour empêcher la mise en œuvre d'un programme gouvernemental pour lequel il n'a aucune sympathie et pour lequel ses privilèges se sentent menacés.

L'annonce tant attendue du paquet fiscal, faite le 27 novembre, a été une déception pour eux, car, de l'avis de certains « experts » – ceux que Bacen écoute dans ses recherches pour le Focus Bulletin – au lieu d'annoncer des mesures robustes et Après avoir réduit les dépenses (les réductions n'ont pas modifié, comme ils le souhaitaient, les liens constitutionnels entre la santé et l'éducation, ni le lien entre le BPC et le salaire minimum), le gouvernement a proposé une réduction d'impôts (la proposition d'exonérer d'impôt sur le revenu ceux qui gagnent jusqu'à R$ 5.000,00 par mois, inacceptable pour eux), et en plus en annonçant que celui qui gagne plus doit payer plus et paiera plus d'impôts.

En réponse, ils ont jeté de l’huile sur le feu du taux de change, dans un mouvement de réallocation des actifs avec une fuite constante de ceux libellés en Real. Par ailleurs, le surfermeture du prix de la monnaie favorise d'immenses gains pour ceux qui parient contre la monnaie brésilienne sur les marchés à terme, car plus le taux de change augmente, plus le gain est important. L'impudeur est si grande que même fausses nouvelles De prétendus discours de Gabriel Galípolo, le prochain président de la Banque centrale, ont été diffusés sur les réseaux sociaux mardi 17 décembre, afin d'accroître l'incertitude et de pousser le prix du dollar encore plus haut.

Et pour ceux qui pensent que tout cela n’est qu’une simple théorie du complot historique, il convient de prêter attention à ce que dit l’un des célèbres experts des marchés financiers :[I] « Cette baisse spécifique aujourd'hui, après le très haut du matin, [il fait référence à l'évolution du taux de change le même mardi 17 décembre] est un autre message du marché, montrant au gouvernement qu'il n'y a pas de place à l'erreur ; Si les réformes n’avancent pas, il poussera à nouveau le dollar à son plus haut niveau.» Le chantage y est configuré avec une clarté cristalline.

Et nous sommes ainsi piégés dans cette toile d’araignée rusée, dont la « rationalité » est répercutée par les médias grand public, dans lesquels la difficulté d’accepter un déficit primaire d’un peu plus de 60 milliards de reais (qui fait allusion, pour l’essentiel, aux dépenses sociales) ) déclenche un mouvement qui entraîne une croissance des dépenses publiques de plus de 200 milliards de reais par an – résultat de l’augmentation de plus de trois points de pourcentage du taux d’intérêt de base par rapport au niveau auquel il pourrait être sans le chantage du plancher. ci-dessus (cette dernière dépense va entièrement dans les poches des propriétaires de richesses financières).

Il convient de noter, pour conclure, que même un résultat primaire aussi négatif (indésirable, mais en aucun cas scandaleux par rapport à ce qui se produit aujourd'hui, même dans les économies les plus développées) serait encore nettement inférieur et resterait dans les paramètres prévus par le cadre budgétaire (zéro résultat primaire avec un intervalle de 0,25% de haut en bas), n'était-ce un autre facteur d'une importance énorme : l'insistance répétée du Parlement – ​​l'autre couverture large et confortable dans laquelle défile l'étage supérieur – à ne pas renoncer aux privilèges fiscaux détenus par divers secteurs, aux exonérations fiscales à venir, et qui impliquent d'énormes dépenses fiscales pour le pays.

En raison de ce pouvoir du Législatif, certains analystes politiques affirment que nous vivons aujourd'hui dans un système semi-présidentiel, c'est-à-dire un système dans lequel l'Exécutif a effectivement beaucoup moins de pouvoir qu'il ne semble en avoir. En regardant ce qui s’est passé au cours du second semestre 2024, force est de constater que le Parlement entretient un partenariat très harmonieux avec le marché financier, tous deux contribuant également à empêcher que les résultats des sondages ne se concrétisent. Sous le commandement de ce double enlèvement, le parti à la tête de l'Exécutif ne fait en réalité que peu d'importance.

La nécessité de mettre un terme à l'évolution favorable du scénario économique sous le gouvernement Lula a conduit Campos Neto, le célèbre passionné du bolsonarisme, qui voyait approcher la fin de son mandat à la tête de la Banque centrale, à commencé à renverser les attentes il y a environ huit mois. Il a rempli sa mission pusillanime avec un courage lâche, créant une situation dans laquelle les marges de manœuvre de la nouvelle direction de la Banque centrale sont devenues extrêmement réduites, comme en témoigne la dernière prévision du Copom selon laquelle le Selic augmenterait encore de deux points de pourcentage d'ici mars 2025. Il faut espérer que, même dans un environnement aussi défavorable, les résultats économiques de cette troisième administration Lula seront suffisants pour débarrasser une fois de plus le pays du monstre du fascisme, qui reste dangereusement tapi.

*Léda Maria Paulani est maître de conférences à la FEA-USP. Auteur, entre autres livres, de Modernité et discours économique (Boitempo) [https://amzn.to/3x7mw3t]

Note

[I] https://economia.uol.com.br/noticias/redacao/2024/12/17/dolar-abre-a-terca-feira-em-alta-apos-recorde-e-alcanca-r-614.htm

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