Par MICHEL ROBERTS*
Diagnostic et prévisions pour 2023
À la fin de chaque année, j'essaie de faire une prédiction sur ce qui se passera dans l'économie mondiale au cours de l'année à venir. Bien sûr, les prévisions sont truffées d'erreurs, compte tenu des nombreuses variables impliquées dans la conduite des économies. Les prévisions météorologiques sont encore difficiles à faire, et ici les météorologues traitent des événements physiques plutôt que (au moins directement) des actions humaines. Cependant, les prévisions météorologiques jusqu'à trois jours à l'avance sont désormais assez précises. Et les prévisions de changement climatique à long terme ont été largement confirmées au cours des dernières décennies. Par conséquent, si nous considérons que l'économie est une science (bien qu'une science sociale), ce que je fais, alors faire des prédictions fait également partie des tests de théories et de preuves en économie.
Comment les prédictions que j'ai faites l'année dernière pour 2022 ont-elles fonctionné ? En 2022, l'économie mondiale devrait croître d'environ 3,5 à 4,0 % en termes réels - une réduction significative par rapport à 2021 (moins 25 % par rapport au taux de cette année-là). En fait, 2022 semble être pire que cette prévision consensuelle, à seulement 3,2 %. Les économies capitalistes avancées devaient croître de moins de 4 % en 2022 – il semble maintenant que ces économies ne parviendront qu'à 2,4 %. Les économies dites émergentes devraient connaître une hausse moyenne de 4 % en 2022 – encore une fois, un peu trop optimiste, avec un résultat probable de 3,7 %. Les grandes économies ont donc fait bien pire qu'elles ne l'ont fait en 2021 - et pire que les prévisions du consensus. En effet, la baisse de croissance en 2022 par rapport à 2021 a été l'une des plus profondes jamais enregistrées.
Mes propres prévisions de croissance du PIB réel pour 2022 étaient également très élevées. Mais au moins, j'ai compris pourquoi il y aurait un recul important. L'année dernière, j'ai soutenu que « le "ruée vers le sucre" des dépenses de consommation réprimées, généré par les subventions en espèces de Covid-19 provenant des dépenses budgétaires du gouvernement et d'énormes injections de crédit monétaire par les banques centrales, était terminée. C'était à moitié vrai. Comme nous le savons, à la mi-2022, les banques centrales ont été impliquées dans une série de hausses de taux d'intérêt qui ont considérablement augmenté le coût d'emprunt pour les consommateurs et les entreprises. Le passage de l'assouplissement monétaire (QE) au resserrement monétaire (QT) a été rapide et brutal en raison de l'augmentation rapide des taux d'inflation des prix des biens, des matières premières et des services dans le monde.
J'ai discuté des raisons de la flambée de l'inflation et de la réaction des banques centrales dans de nombreuses publications cette année. La faiblesse des économies à faible productivité, les blocages des chaînes d'approvisionnement mondiales dus au Covid-19 et la crise énergétique, renforcée par le conflit russo-ukrainien, ont été les moteurs de l'inflation - et non une "demande excessive", comme l'affirmaient les keynésiens ; ou excès d'« argent bon marché », comme le disaient les monétaristes. En conséquence, les banques centrales étaient impuissantes à arrêter l'inflation, sauf en détruisant les revenus, en augmentant le coût de la dette et en intensifiant ainsi la probabilité d'un véritable effondrement des grandes économies en 2023.
En fait, l'année dernière, je m'attendais à ce qu'une crise mondiale de la dette atteigne son apogée : « L'ampleur de la dette des entreprises et le nombre considérable de soi-disant « sociétés zombies » étaient telles qu'elles ne réalisaient même pas suffisamment de bénéfices pour couvrir le service. ses dettes (malgré des taux d'intérêt très bas), qu'un effondrement financier pourrait s'ensuivre ». Cela ne s'est pas encore produit dans les économies capitalistes avancées, en partie à cause de l'inflation qui a réduit le fardeau « réel » des coûts d'emprunt. Le ratio dette/PIB mondial atteindra 352 % fin 2022, selon le dernier Moniteur mondial de la dette do Institut de finance internationale (IIF) basé à Washington. Cela comprend la dette du secteur financier, qui est normalement contractée au sein du secteur lui-même. Hors cela, la dette mondiale représente plus de 250 % du PIB mondial, selon la BRI.
Mais, comme je l'avais prédit, les soi-disant économies émergentes sont confrontées à une crise majeure du crédit - avec des défauts de paiement sur la dette qui se produisent déjà au Sri Lanka, en Zambie, au Ghana et dans d'autres comme l'Égypte et le Pakistan au bord du gouffre. Un dollar très fort d'ici 2022 a rendu le service de la dette en dollars pratiquement impossible pour de nombreux pays parmi les plus pauvres. Selon la BRI, il y a environ 65 40 milliards de dollars de dettes dues par des institutions non bancaires dans les économies émergentes. Environ la moitié des économies à faible revenu (ELI) sont désormais exposées au risque de défaut de paiement. La dette des « marchés émergents » par rapport au PIB est passée de 60 % à XNUMX % pendant cette crise. Il y a peu de place pour augmenter les dépenses publiques et en atténuer l'impact.
Les pays les plus pauvres du monde devraient payer 35% d'intérêts supplémentaires sur leur dette cette année pour couvrir le coût supplémentaire de la pandémie de Covid-19 et il y a une augmentation spectaculaire du prix des importations alimentaires, selon un rapport de la Banque mondiale. L'Amérique latine fait face à une «crise prolongée» à la suite de la pandémie. Un rapport de l'ONU sur l'Amérique latine et les Caraïbes avertit que près de 45 % des jeunes vivent en dessous du seuil de pauvreté. Le rapport de la Commission économique pour l'Amérique latine et les Caraïbes (CEPALC) a conclu que 56,5 millions de personnes dans la région souffraient de la faim. On estime que 45,4 % des personnes âgées de 18 ans et moins en Amérique latine vivaient dans la pauvreté.
Comparez cela avec les énormes profits réalisés par les producteurs d'énergie en 2022. Les profits des sept plus grandes compagnies pétrolières ont atteint près de 175 milliards de dollars.
J'ai dit dans mes prévisions pour 2022 que "cette année pourrait être l'année d'un effondrement financier ou du moins d'une correction sévère du marché boursier et des prix des obligations à mesure que les taux d'intérêt augmentent, entraînant éventuellement une couche de sociétés zombies en faillite". Eh bien, nous n'avons pas encore eu le krach et les faillites, mais nous avons eu la sévère correction des marchés financiers. Les marchés d'actions et d'obligations des principales économies se sont effondrés parallèlement au net ralentissement de la croissance et à la hausse des taux d'intérêt.
Il y a eu deux victimes notables de cette compression du crédit et de la liquidité : la mort des crypto-monnaies ; et la forte baisse des cours boursiers de héros de la spéculation «tech» tels que Tesla et Meta. 2022 a été l'année de la cryptocatastrophe. Plus de 2 billions de valeur notionnelle ont disparu dans les airs alors que la capitalisation boursière totale des jetons cryptographiques a plongé de 70 % par rapport à son sommet de novembre 2021.
Commençant par le scandale Tether et se terminant par l'empire FTX de Sam Bankman-Fried, avec son arrestation pour des accusations criminelles, l'engouement pour les programmes d'investissement dans la crypto-monnaie Ponzi a été révélé. La spéculation est inhérente au capitalisme, mais elle augmente, comme les autres activités financières, en période de malaise économique et de crise, c'est-à-dire lorsque la rentabilité baisse dans les secteurs productifs et que le capital migre vers les secteurs improductifs et financiers où le taux de profit est plus élevé. C'est la raison de l'émergence et de l'essor du marché de la cryptographie. Ce que ce ralentissement du marché montre maintenant, c'est ce qui se passe lorsque les investisseurs commencent à s'attendre à une baisse des bénéfices d'un ralentissement imminent et même d'une récession de l'économie « réelle ».
Et puis il y a Tesla et sa tête de monstre, Elon Musk. La flambée du cours de l'action de ce leader mondial des voitures électriques a fait de Musk le milliardaire le plus riche du monde. Mais son rachat troublé de Twitter et la baisse significative de la production et des ventes de Tesla ont anéanti près de la moitié de sa richesse en papier. Tesla valait 1,2 billion de dollars en capitalisation boursière au début de 2022, mais maintenant la valeur de Tesla est tombée à 400 milliards de dollars, une baisse équivalente à la capitalisation boursière actuelle combinée de plus de 80 des plus petites entreprises de l'indice S&P.500.
Dans mes prévisions pour 2022, j'ai considéré que "les taux d'inflation élevés actuels seront probablement" transitoires "car en 2022, la croissance de la production, de l'investissement et de la productivité commencera probablement à retomber à des taux de" longue dépression ". Cela signifiera que l'inflation diminuera également, même si elle sera toujours plus élevée qu'avant la pandémie. » Cela a été écrit avant que la crise énergétique ne s'installe réellement et que le conflit en Ukraine n'éclate. Ainsi, les taux d'inflation n'ont pas diminué en 2022 et, au contraire, ont continué d'augmenter jusqu'à atteindre des sommets en novembre. Cela ne semblait pas si "éphémère".
Mais les taux d'inflation mondiaux commencent maintenant à baisser, alors que les prix de l'énergie et des denrées alimentaires ralentissent (bien qu'ils restent aux niveaux les plus élevés). Ayant atteint plus de 7 % en moyenne en 2022, l'inflation mondiale pourrait passer sous la barre des 5 % en 2023 – si elle est encore bien supérieure à la moyenne de plus de 3 % des années 2010. sera « transitoire » en 2023 (mais toujours plus élevée que dans la période pré-pandémique), même parce que l'économie mondiale entre dans une nouvelle récession trois ans seulement après la récession pandémique, qui a eu l'impact le plus profond et le plus large sur l'histoire du capitalisme (environ 200 ans !).
Jamais auparavant une récession imminente n'avait été aussi largement anticipée. Cela signifie peut-être que cela n'arrivera pas – étant donné le bilan des principales prévisions économiques ! Mais cette fois, le consensus semble correct. Bien sûr, certains analystes aux États-Unis continuent d'affirmer que l'économie américaine, avec son marché du travail tendu, ralentit l'inflation et que la force du dollar empêchera un effondrement. Mais ce n'est pas ce que pensent toutes les agences internationales de prévision.
Prenons d'abord le FMI. Il estime que la croissance du PIB réel mondial ne sera que de 2,7 % en 2023. Il ne s'agit pas officiellement d'une récession en 2023 – « mais cela en aura l'impression ». La croissance américaine ralentira à 1 % ; le Royaume-Uni à 0,5 % avec la zone euro, tandis que l'Allemagne entrera en récession à -0,3 %. "Les risques dans les prévisions restent exceptionnellement importants et à la baisse." Et la prévision du FMI est la plus optimiste. L'OCDE estime que la croissance mondiale ralentira à 2,2% l'année prochaine. « L'économie mondiale est confrontée à des défis importants. La croissance s'est essoufflée, la forte inflation s'est propagée à travers les pays et les produits, et s'avère persistante. Les risques penchent à la baisse. Puis la CNUCED, dans son dernier rapport sur le commerce et le développement, prévoit également que la croissance économique mondiale tombera à 2,2 % en 2023. « Un ralentissement mondial laisserait le PIB réel toujours en deçà de sa tendance pré-pandémique, coûtant au monde plus de 17 20 milliards de dollars – près de XNUMX % des revenus mondiaux ».
L'Organisation mondiale du commerce (OMC) se joint à d'autres agences internationales pour prédire un effondrement mondial. "Le commerce mondial des biens devrait fortement décliner l'année prochaine sous le poids des prix élevés de l'énergie, de la hausse des taux d'intérêt et des perturbations liées à la guerre, augmentant le risque d'une récession mondiale", selon l'OMC. Sa prévision de croissance économique mondiale en 2023 est de 2,3% et l'OMC met en garde contre un ralentissement encore plus marqué si les banques centrales augmentent trop fortement les taux d'intérêt dans leurs efforts pour contenir une inflation élevée.
Un secteur privé de premier plan, le Peterson Institute prévoit une récession pour la zone euro, les États-Unis, le Royaume-Uni et le Brésil l'année prochaine, avec une croissance économique mondiale tombant à un creux de 1,8 %. Et le Institut de finance internationale (IIF), un organisme de recherche financé par les principales institutions financières internationales, prévoit une baisse encore plus marquée de la croissance mondiale au cours de l'année à venir. « Nous prévoyons une récession mondiale en 2023. Corrigée des effets de base – probablement autour de +0,3 % l'an prochain (vert) – la croissance mondiale ne sera que de +1,3 %. C'est aussi faible qu'en 2009, lorsque la croissance mondiale était plus faible (+0,6%) mais que les pertes cumulées étaient de -0,7% (jaune). Une autre 'Grande Récession' ».
Il semble donc que tous les principaux analystes soient d'accord – un plongeon arrive en 2023, même s'ils couvrent leurs paris sur la profondeur et dans quelles régions. Cependant, certains économistes de premier plan rejettent cette prédiction de récession au motif que l'économie mondiale continuera de croître en 2023. "Alors que l'Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE) et le Fonds monétaire international (FMI) s'attendent à ce que la croissance 2,2-2,7 en 2023 contre 6,1% en 2021, ce qui rend encore peu probable que l'économie mondiale se contracte pendant des trimestres consécutifs ». (Jeffrey Frankel). Mais rappelez-vous, si le PIB réel mondial augmente d'environ 2% l'année prochaine (c'est-à-dire pour une économie mondiale qui comprend les États-Unis, l'Inde et l'Indonésie à croissance rapide et une Chine se remettant des blocages de Covid -19), cela signifie que le PIB par habitant la croissance ne sera que de 1 %, un taux aussi faible que lors de la Grande Récession de 2008-9.
Les États-Unis peuvent-ils échapper à une récession ? En décembre, l'activité commerciale aux États-Unis se contractait à son rythme le plus rapide depuis l'ampleur de la pandémie de 2020. Le PMI composite américain, qui suit l'activité des entreprises, est passé de 46,4 en novembre à 44,6 en décembre – tout ce qui est inférieur à 50 signifie une contraction et plus le nombre est faible. plus la baisse est rapide. C'est un signe clair que l'économie américaine se dirige vers un ralentissement en 2023. Les économistes de JP Morgan rapportent que leur indice de production industrielle mondiale a chuté en novembre "à un niveau rarement vu en dehors des récessions". Cela indique un atterrissage brutal de la production industrielle mondiale en 2023.
La BCE considère désormais que l'économie de la zone euro est déjà en récession, avec une contraction de la production ce trimestre et au 1er trimestre 2023. Mais elle s'attend à ce que la récession soit "relativement courte et réduite". Même si tel était le cas – et j'en doute – la croissance du PIB réel de la zone euro ne devrait être que de 0,5 % l'année prochaine et la croissance annuelle restera inférieure à 2 % par an dans un avenir prévisible.
La question de savoir si les grandes économies s'effondrent en 2023 ou si elles s'abstiennent de le faire est simplement une question à débattre pour les économistes. Dans les deux cas, il y a de graves conséquences pour les moyens de subsistance de millions de personnes dans le Nord et de milliards dans le Sud. O Financial Times bien résumé. « Alors que nous arrivons à la fin de l'année, il est difficile d'affirmer que 2022 a été une bonne année pour les travailleurs. Les pénuries de main-d'œuvre ont persisté et les salaires ont fortement augmenté dans certains pays comme les États-Unis et le Royaume-Uni. Mais les paiements n'ont pas suivi le rythme de la hausse des prix. En conséquence, les salaires mondiaux ont chuté en termes réels cette année pour la première fois depuis le début de records comparables, selon l'Organisation internationale du travail. La part du travail dans le revenu mondial a également diminué, selon les calculs de l'OIT, car la croissance de la productivité a dépassé la croissance des salaires de la plus grande marge depuis 1999. Au Royaume-Uni, une décennie de croissance stagnante des salaires avant la fin de la pandémie est sur le point d'être suivie par la la plus forte baisse du niveau de vie des ménages en six décennies, selon les prévisions officielles ».
Aux États-Unis, la baisse moyenne des salaires réels était d'un peu plus de 2 % en glissement annuel au troisième trimestre 2022. En Europe, l'Allemagne et l'Espagne ont connu des baisses encore plus prononcées du pouvoir d'achat, le revenu réel baissant légèrement plus de 4 % et 5 %, respectivement, au niveau national. Les salaires réels dans la zone euro ont chuté de 8 % depuis la fin de la crise pandémique en 2020. En Allemagne, le revenu réel a diminué de 5,7 % au cours de la dernière année, la plus forte perte de salaire réel depuis le début des statistiques.
La question à se poser est de savoir pourquoi les grandes économies retombent dans une nouvelle récession après si peu de temps depuis le crash de Covid-19. Dans des publications précédentes, j'ai mis en évidence deux facteurs (deux lames de "ciseaux" qui sont sur le point de se fermer et de couper la production et l'investissement). Ces deux facteurs atténuent et même réduisent les bénéfices, et le coût croissant du service de la dette atteint des niveaux record.
Comme je l'ai démontré en détail dans des publications précédentes, contrairement à ce qu'affirment des politiciens, des banquiers centraux et des économistes de premier plan, il n'y a pas de spirale de « prix des salaires ». Les salaires ne font pas monter les prix. En fait, ce sont les bénéfices qui ont fortement augmenté en part en valeur depuis la pandémie. Mais à l'approche de la fin de 2022, la faible croissance de la productivité, la hausse continue des prix des matières premières et des composants et la hausse des coûts unitaires de main-d'œuvre rongent les marges bénéficiaires. La baisse des marges bénéficiaires entraînera à terme une baisse de la rentabilité et même une diminution de la masse bénéficiaire. Et la chute des bénéfices est la formule d'une éventuelle chute de l'investissement et de la production.
La croissance de la productivité continue de ralentir aux États-Unis. Le troisième trimestre de 2022 a connu une baisse de -1,4 %, ce qui en fait trois trimestres consécutifs de baisse, sur une base annuelle, le premier depuis la profonde récession de 1982. Ainsi, alors que les salaires augmentent d'un peu plus de 3 % par rapport à l'inflation américaine de plus de 8 %, la baisse de la productivité commence à peser sur les bénéfices des entreprises, car les coûts de main-d'œuvre par unité produite ont augmenté de plus de 6 % en glissement annuel.
Aux États-Unis, les bénéfices des entreprises ont chuté au troisième trimestre 2022, selon les dernières données publiées. Les bénéfices totaux ont diminué de 1,1 % par rapport au trimestre précédent. En fait, les bénéfices des entreprises non financières ont chuté de près de 7 % au cours du trimestre. Et les bénéfices des entreprises non financières ont chuté à 6,4 % en glissement annuel. La contraction des bénéfices a commencé alors que les salaires, les prix des importations et les charges d'intérêt augmentent désormais plus rapidement que les prix de vente. Les marges bénéficiaires (par unité de production) ont culminé (à un niveau élevé) et les coûts unitaires hors main-d'œuvre et les coûts salariaux par unité augmentent à mesure que la productivité stagne. La manne des profits post-pandémique est terminée.
Il s'agit d'une lame de ciseaux d'automne. L'autre lame est la hausse du coût d'emprunt. De nombreuses entreprises sont criblées de dettes et se dirigent vers des problèmes à mesure que les coûts d'emprunt augmentent et que les banques réduisent leurs liquidités. Rappelez-vous le grand nombre de soi-disant « sociétés zombies » qui ne font pas assez de bénéfices pour couvrir même leurs engagements de service de la dette ; mais aussi les « anges déchus », ces entreprises qui ont beaucoup emprunté pour investir dans des actifs risqués et sont aujourd'hui menacées de faillite. Peut-être que les faillites qui ont été retardées en 2022, à mesure que l'inflation s'est propagée, apparaîtront en 2023.
Alors que les banques centrales et les gouvernements répugnent à admettre qu'une crise s'annonce, en particulier aux États-Unis, les investisseurs financiers ne sont pas si sanguinaires. Un autre signe fort et fiable d'une récession imminente a été la courbe dite de « rendement obligataire inversé ». Une courbe de rendement obligataire inversée se produit lorsque les rendements obligataires à long terme (10 ans) sont inférieurs aux taux d'intérêt à court terme (3 mois ou 1 an). J'ai déjà expliqué pourquoi c'est un bon indicateur d'une récession à venir dans plusieurs publications. Actuellement, la courbe des taux obligataires américains est en fait inversée, ce qui prédit en fait une récession. Toutes les quatre fois cette courbe a plongé en dessous de zéro, une récession à court terme a suivi.
Donc, pour changer, il semble que le consensus se révélera correct et que l'économie mondiale connaîtra une forte baisse de la croissance du PIB réel, avec de nombreuses grandes économies entrant en récession - avec toutes les conséquences désastreuses pour le niveau de vie de beaucoup d'entre elles. . Après « la crise du coût de la vie », viendra la crise de la vie.
*Michael Roberts est économiste. Auteur, entre autres livres, de La grande récession : une vision marxiste.
Traduction: Fernando Lima das Neves.
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