Par PAULO NOGUEIRA BATISTA JR.*
Qu’est-ce qui explique que les performances économiques du Brésil soient jusqu’à présent bien meilleures que prévu ?
Les performances économiques du Brésil ont été considérées comme surprenantes. Pas pour tout le monde, lecteur. Pas à cause de cet économiste qui vous écrit, ou pas entièrement. J’ai même prévenu, à plusieurs reprises, que la reprise économique pourrait nous surprendre.
La capacité de prévision des économistes est notoirement très faible. Je n'ai pas l'intention de m'exclure de cette règle générale. Mais ce que l’on peut attendre de nous, c’est au moins une certaine idée, même vague, de la direction et du rythme de la croissance de l’économie.
Mais nous n’y sommes même pas parvenus. Voyons ce que dit l’enquête hebdomadaire Focus de la Banque centrale – une compilation de projections d’économistes d’environ 130 banques, gestionnaires de ressources, cabinets de conseil et autres institutions. Fin 2022, l'enquête Focus évoquait seulement 0,8% comme projection médiane de la croissance du PIB en 2023. Désormais, un taux de seulement 0,8% implique une croissance nulle du PIB par habitant, ce qui confirmerait le scénario de stagnation à long terme. qui a traversé l'économie du pays.
Cependant, tant au premier qu’au deuxième trimestre de 2023, le PIB a été plus élevé que prévu par le marché et les institutions internationales comme le FMI. Notez, lecteur, qu'il suffit que le PIB stagne à la marge, jusqu'à la fin de l'année, pour que le taux de croissance en 2023 se situe autour de 3%, grâce à ce que l'on appelle reporterstatistique r. Le résultat n’est certes pas spectaculaire, mais ajouté à une croissance du même ordre en 2022, il remet déjà l’économie brésilienne sur le chemin de la reprise.
Il est vrai que la formation brute de capital fixe et le taux d’investissement global restent faibles, ce qui laisse planer des doutes sur la durabilité de la croissance à moyen terme. Cependant, cela est dans une certaine mesure normal. Premièrement, la consommation augmente, ce qui augmente l'utilisation de la capacité installée, puis de nouveaux investissements augmentent pour étendre le parc de production. Il s’agit de la séquence habituelle, présentée ici de manière ultra-simplifiée.
S'adaptant tardivement aux nouvelles informations, l'enquête Focus indique que les économistes de marché prévoient désormais une croissance légèrement supérieure, de 2,6% en 2023. Ils insistent cependant sur une projection de seulement 1,3% pour 2024. Peut-être sous-estiment-ils encore une fois la trajectoire du PIB. Ils sont, en tout cas, protégés par la maxime de Wall Street : «Si vous devez prévoir, faites-le souvent» (Si vous devez faire des projections, faites-les fréquemment) À chaque tour de consultation hebdomadaire de la Banque centrale, les économistes de marché corrigent leurs erreurs, comptant sur la mémoire courte du public, des médias et du marché lui-même.
Causes de la reprise économique
Qu’est-ce qui explique ce résultat jusqu’à présent bien meilleur que prévu ? Voici un peu de travail d'ingénierie effectué, cher lecteur.
Rétrospectivement, l'importance du Projet d'amendement à la Constitution (PEC), négocié par le président élu et approuvé par le Congrès en décembre 2022 - le PEC dit de transition, surnommé le « PEC des dépenses » par le Folha de S. Paul. Cela a permis de libérer de la place dans le plafond constitutionnel des dépenses du gouvernement de Michel Temer, toujours en vigueur en 2023, pour une série de dépenses urgentes. Urgent à la fois d'un point de vue politique (réalisation des promesses de campagne), social (aide aux familles les plus pauvres) et économique (transfert de ressources à ceux qui dépensent vite, relancer l'économie). Par exemple, la reprise de la politique d'augmentation progressive du salaire minimum en termes réels.
Autre exemple : l'agrandissement, la correction et l'amélioration de la Bolsa Família, sous le commandement du ministre Wellington Dias. Encore une autre : l’augmentation de la fourchette d’exonération de l’impôt sur le revenu, qui profite principalement aux personnes aux revenus faibles ou moyens. Ces trois mesures ont stimulé la consommation des familles les plus pauvres. Pour l'investissement global, l'essentiel était le principe de reprise des travaux publics, qui sera intensifié avec le nouveau Programme d'Accélération de la Croissance (PAC).
Tous ces facteurs sont de nature concrète : ils stimulent directement la demande globale et donc l’activité économique et l’emploi. Mais il existe d’autres facteurs, moins observables et plus sujets à conjectures, plus ou moins plausibles. L’un d’eux me semble crucial : la dynamique de reprise après une période prolongée de difficultés. C'est le cas aujourd'hui au Brésil. Depuis 2016, l’économie traverse une période de récession/stagnation, accompagnée d’une grande instabilité politique et d’une détérioration du cadre social.
Tout début de reprise, comme en 2023, tout signe, aussi modeste soit-il, indiquant que le gouvernement s’organise de manière minimale a déjà un impact sur la confiance des investisseurs et des consommateurs, affectant positivement l’économie et initiant (ou contribuant à) un processus de reprise auto-renforcée. . La perception que cette dynamique serait possible m’a amené à penser que la croissance économique aurait tendance à être plus prononcée que prévu. L'obstacle réside cependant dans le coût élevé du crédit, résultant de la politique d'intérêt de la Banque centrale et des spreads bancaires élevés pratiqués dans le pays.
À mesure que l’économie réagissait, le marché du travail s’est amélioré, alimentant ainsi la reprise. Le taux de chômage a diminué, tant au sens restreint que plus large. Les revenus réels des travailleurs ont un peu augmenté, du fait de la réduction du chômage et de l'effet favorable de la baisse de l'inflation, notamment dans l'alimentation, qui pèse davantage dans le panier de base. Malgré l’endettement des ménages, la consommation a réagi. On peut supposer que la réaction de la consommation est en partie due à la demande refoulée pendant la pandémie. Mais cet effet aurait dû se produire davantage en 2022 qu’en 2023.
Le tableau général est donc celui d’un succès, comme le prétend à juste titre le gouvernement Lula. Attention cependant. N’exagérons pas et n’accordons pas de mérites indus au nouveau gouvernement. La croissance du PIB reste modeste. Et une partie importante de cela reflète la performance du secteur primaire d’exportation (agriculture et mines), qui répond aux facteurs climatiques et reflète les progrès extraordinaires de ce secteur au cours des dernières décennies.
Perspectives à court et moyen terme
La reprise peut-elle durer ? Désormais, cela dépendra davantage de la relance des investissements. L'efficacité du nouveau PAC, le programme d'investissement récemment lancé par le gouvernement, sera fondamentale. La politique monétaire de la Banque centrale doit être moins perturbatrice. Un premier pas dans cette direction a été fait lors de la réunion d'août du Comité de politique monétaire (Copom) de la Banque centrale, déjà sous l'influence, je présume, du nouveau directeur Gabriel Galípolo, nommé par le gouvernement Lula. La réduction des taux d’intérêt permettrait de réduire le déficit total du secteur public (via le coût de la dette) sans imposer à l’État la tâche de générer des excédents primaires (c’est-à-dire dans les comptes hors intérêts).
Il est également important que la poursuite de l’objectif ambitieux d’un déficit primaire zéro en 2024 soit atteinte, sans entraver le nouveau PAC et, si cela est politiquement possible, avec une taxation des super-riches, comme l’entend le ministre Fernando Haddad. Taxer les milliardaires est recommandé, non seulement pour des raisons de justice sociale, mais aussi parce que c'est un moyen d'ajuster les comptes publics et de réduire le revenu disponible du secteur privé sans avoir d'effets négatifs sur la demande globale et la croissance économique.
Si le taux de croissance se maintient dans la fourchette, disons, de 4% par an, le Brésil sortira du temps de stagnation et consolidera sa position de 8ème économie mondiale en termes de PIB en parité de pouvoir d'achat, légèrement en dessous de l'Indonésie et au-dessus du Royaume-Uni et de la France.
*Paulo Nogueira Batista Jr. est économiste. Il a été vice-président de la New Development Bank, créée par les BRICS. Auteur, entre autres livres, de Le Brésil ne rentre dans le jardin de personne (Le Ya).
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Version longue de l'article publié dans la revue lettre capitale, le 08 septembre 2023.
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