Par PAULO NOGUEIRA BATISTA JR.*
Libéralisation, convertibilité et dollarisation
Il y a eu un débat, quoique tardif et insuffisant, sur le projet de loi accordant une autonomie formelle à la Banque centrale du Brésil (projet de loi complémentaire 19 de 2019). Encore plus limitée a été la discussion d'un autre projet de loi concernant la Banque centrale, également approuvé par la Chambre début février - qui traite du marché des changes (projet de loi 5.387 2019, de XNUMX), surnommé par certains critiques le projet "exchange binge". . C'est cette dernière, qui entraîne une vaste réforme du cadre juridique du marché des changes, que j'entends aborder dans cet article.
Le PL pour l'autonomie, d'abord discuté au Sénat, a ensuite été sanctionné par le président. Le projet de loi pour l'échange a ensuite été examiné par le Sénat. Tout dans la boîte. Ils passent le bétail – et pas seulement dans le domaine de l'environnement.
Chacun de ces PL serait problématique en soi. Ensemble, ils constituent une véritable bombe pour le pays. J'anticipe en deux phrases ce que j'ai l'intention d'argumenter : la Banque centrale, désormais à l'abri de l'influence du gouvernement, aura carte blanche pour adopter une série de mesures fondamentales sur le régime monétaire et de change au Brésil, déjà initiées ou annoncées en le projet lui-même. Banque centrale autonome, pays dépendant et vulnérable.
Lecteur, regarde bien : l'autonomie que les bouffons prônent pour la Banque centrale n'est pas seulement, comme l'imaginent les imprudents, celle de conduire la politique monétaire de contrôle de l'inflation sous l'influence de gouvernants à horizon court. C'est bien plus que cela. En pratique, l'autonomie formelle sert également à placer les décisions cruciales pour la souveraineté monétaire entre les mains de la Banque centrale autonome. Décisions qui concernent des aspects essentiels de la relation entre la monnaie nationale et les devises étrangères. Des décisions qui sont désormais prises de manière autonome par la Banque centrale, sans l'ingérence du Conseil monétaire national (CMN), où le ministère de l'Économie, subordonné au président de la République, détient la majorité des sièges.
Du point de vue organisationnel, le point central, rarement mis en avant, est le transfert à la Banque Centrale des attributions actuellement entre les mains de la CMN. Le conseil d'administration de la Banque centrale, un groupe de technocrates et de financiers à l'abri du gouvernement élu, dont beaucoup sont viscéralement liés au marché financier, commence à concentrer des pouvoirs et des attributions sans précédent. Pour des raisons que j'ai expliquées dans des articles et commentaires récents et que je ne répéterai pas ici, cela revient à transférer encore plus de pouvoir entre les mains de grandes institutions financières nationales et étrangères. Le gang bufunfa, mis en gage, merci.
Le projet monétaire est complexe et a de nombreuses implications. En modifiant ou en abrogeant un grand nombre de dispositions légales, il représente un changement profond du cadre juridique du marché des changes. Le plus profond depuis des décennies. Certains changements, qui impliquent une simplification ou une modernisation, sont même défendables. Mais ils s'accompagnent de virages stratégiques très discutables.
Je traiterai de certains de ces aspects stratégiques qui me paraissent dangereux, dans l'espoir (le dernier qui meurt) que le Sénat acceptera, au moins, de favoriser une discussion sur le sujet en commission ou en audience publique, avant prendre une décision finale.
Je souligne deux aspects qui menacent l'autonomie nationale et la souveraineté monétaire : a) la libéralisation du marché des changes et des mouvements de capitaux ; et b) l'expansion de l'utilisation des devises étrangères sur le territoire national, y compris l'ouverture de comptes bancaires en dollars.
Avec le projet, les dispositifs qui régulent, bien que de manière limitée ou seulement potentielle, les flux de capitaux de différents types disparaissent ou sont modifiés, ce qui augmente la convertibilité de la monnaie nationale. La Banque centrale a carte blanche pour approfondir ce mouvement de libéralisation, qui pourrait conduire à une convertibilité totale du réal. Depuis les années 1990, sous les gouvernements Collor et FHC, plusieurs mesures ont été adoptées pour ouvrir prématurément le compte de capital de la balance des paiements du Brésil, augmentant la vulnérabilité externe de l'économie et contribuant aux crises de change successives. Tout indique que l'intention est de compléter ce service.
Une innovation particulièrement problématique est celle d'autoriser l'utilisation plus large du dollar et d'autres devises étrangères sur le territoire brésilien. Dans le contexte latino-américain, le Brésil s'est toujours distingué par sa résistance à la dollarisation de son économie. C'est l'une des forces de la trajectoire brésilienne. Même en période de forte inflation et d'hyperinflation, le retraitement monétaire généralisé et l'indexation des contrats ont empêché la dollarisation ou fortement limité sa portée, en offrant des applications protégées contre la corrosion inflationniste et des unités de compte domestiques supérieures au dollar. De cette façon, nous évitons les désastres que l'Argentine et d'autres voisins ont subis avec la dollarisation. La PL 5.387 19/XNUMX élargit les chances d'utilisation interne du dollar et donne carte blanche à la Banque centrale pour réglementer les comptes en devises étrangères dans le pays, y compris les exigences et les procédures d'autorisation et de mouvement.
Tout cela montre, lecteur, l'abandon dans lequel se trouve l'intérêt national. Depuis le coup d'État qui a renversé la présidente Dilma, Brasilia s'est alliée à Faria Lima et à des intérêts étrangers pour mettre en œuvre des réformes régressives, qui rendent le Brésil plus inique et plus vulnérable aux influences extérieures, créant des obstacles difficiles à surmonter à la reprise d'un développement durable avec le développement national. autonomie et justice sociale.
*Paulo Nogueira Batista Jr. il a été vice-président de la New Development Bank, créée par les BRICS à Shanghai, et directeur exécutif du FMI pour le Brésil et dix autres pays. Auteur, entre autres livres, de Le Brésil ne rentre dans le jardin de personne : coulisses de la vie d'un économiste brésilien au FMI et dans les BRICS et autres textes sur le nationalisme et notre complexe bâtard (Le Ya).
Version longue de l'article publié dans la revue lettre capitale le 19 février 2021.
L'auteur est reconnaissant de l'aide d'Emilio Chernavsky dans la discussion du projet de loi sur la réforme des changes.
notes
[1] Pour des discussions récentes sur le thème de l'autonomie et le projet de loi complémentaire 19/2019, voir par exemple Nelson Barbosa, « BC : autonomie par rapport à qui ? », Folha de S. Paul, 10 février 2021 ; et article que j'ai publié le 14 décembre 2020 : « Autonomie de la Banque centrale – un quatrième pouvoir ? », disponible sur mon portail internet : .
[2] Voir les commentaires vidéo publiés en décembre 2020 sur ma chaîne YouTube, dans l'onglet commentaires : « Le gang des bufunfa et le pantouflage à la Banque centrale » et « Autonomie de la Banque centrale : ils essaient de passer sur un autre troupeau » , disponible sur : . Dans l'onglet interviews de la chaîne, j'ai mis en ligne des interviews de février sur la question de l'autonomie et le traitement du projet de loi à la Chambre des députés.
[3] Certains des problèmes du projet de réforme du taux de change ont été abordés dans un article que j'ai publié lorsque l'exécutif l'a envoyé au Congrès : « Le Brésil devrait-il avancer dans la libéralisation du marché des changes ? Non", Folha de S. Paul, 19 octobre 2019.
[4] Ce point est techniquement intéressant mais a été négligé. A moins que le taux de change n'obéisse systématiquement à une règle d'indexation (variation due à l'inflation interne ou différence entre inflation interne et externe), le dollar est un indice inefficace et problématique. Compte tenu de la vulnérabilité de la balance des paiements, toujours soumise à l'évolution des termes de l'échange et du cycle financier international, l'application d'une règle d'indexation au taux de change s'avère difficilement soutenable dans le temps. Dans un régime de taux de change flottant, la difficulté de recourir à la monnaie étrangère comme unité de compte et indice contractuel est encore plus grande. Si les indices généraux des prix sont considérés comme fiables et que l'institution de la correction monétaire est légalement reconnue, l'indexation interne sur le niveau des prix s'avère plus efficace que l'indexation sur le dollar.
