Argentine – redressement financier

Image : Alex Umbelino
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Par RAÚL DELLATORRE

Pour les investisseurs et spéculateurs qui ont parié sur l’alternative Javier Milei avant le 20 octobre, la semaine dernière a été marquée par des pertes considérables.

Les marchés financiers argentins ont connu une autre semaine extrêmement chargée, la deuxième consécutive de violents changements dans les prix et la composition des actifs dans les portefeuilles des investisseurs. Et, dans la mesure où les mouvements du capital spéculatif étaient liés au facteur politique, les sauts de la semaine dernière se sont produits exactement dans la direction opposée à ceux de la semaine précédente.

Si jusqu'au vendredi 20 octobre, la migration des capitaux vers des actifs en dollars, dans l'espoir d'un éventuel triomphe de Javier Milei aux urnes du 22, a entraîné un bond stratosphérique de la valeur de la monnaie américaine, la semaine qui a suivi la différence de près de sept points de pourcentage de votes en faveur de Sergio Massa a produit exactement l’effet inverse : une course désespérée pour « désarmer les positions en dollars » et sortir de la fenêtre des paris élevés sur une méga-dévaluation du peso.

Concrètement, pour les investisseurs et spéculateurs qui ont misé beaucoup d’argent sur l’alternative Javier Milei avant le 20 octobre, la semaine écoulée a été marquée par des pertes considérables. Sur le seul marché du « futur dollar », Rofex, dans le jargon financier, une estimation faite par l'analyste de marché et de politique financière Alejandro López Mieres chiffre les pertes à environ 238 milliards de pesos (680 millions de dollars au taux de change officiel ou 250 millions, en parallèle) pour ceux qui, la semaine précédente, avaient parié sur une hausse du dollar officiel.

Le 20 octobre, le taux de change futur du dollar pour fin décembre a atteint 812 pesos. Cela signifie que les opérateurs du secteur privé ont acheté des contrats pariant sur cette valeur au 31 décembre. Si le dollar de gros officiel (actuellement gelé à 350 pesos) dépassait cette valeur à cette date, ils gagneraient la différence. S’il atteignait une valeur inférieure, ils perdraient et paieraient la différence. En d’autres termes, certains pariaient sur une méga-dévaluation du dollar officiel d’au moins 130 %, car ils espéraient tirer profit d’une dévaluation encore plus importante. C'était une décision politique possible à imaginer, en espérant que le 10 décembre Javier Milei assumerait la présidence. Ils parient là-dessus.

Mais les résultats des élections de dimanche ont peut-être atténué ces attentes, au point que beaucoup ont vendu ces contrats à la hâte et que la valeur des contrats à terme sur le dollar s'est effondrée. Vendredi 27 octobre, le cours du dollar pour fin décembre, qui une semaine plus tôt était de 812, est tombé à 608. Les contrats à terme sur le dollar pour juin 2024, qui ont atteint le vendredi 20, 1.530. 1.105,30 XNUMX, et avec un biais baissier.

Ceux qui, la semaine précédente, avaient acheté ces contrats ou paris à terme, les revendent désormais en supportant la perte partielle, afin de ne pas supporter des pertes encore plus importantes alors que les valeurs continuent de baisser. La contrepartie de ces opérations est la Banque centrale qui, grâce à ses interventions sur le marché libre, a fini par lever ces 238 milliards de pesos en une semaine seulement.

Victoire au bras de fer

Alejandro López Mieres, chercheur à Institut de Pensée et de Politiques Publiques (IPyPP), centre de recherche lié au parti de gauche Unité populaire, avait déjà attiré l'attention, avant les élections, sur les mouvements spéculatifs et la course à la dollarisation dans les portefeuilles d'investisseurs importants du marché local, y compris les entités financières.

« Il n’y avait pas d’autre explication que la spéculation sur un scénario de dévaluation brutale [du peso]. Cela s'est clairement vu sur le marché à terme du dollar, puis la Banque centrale a bien joué ses cartes, quoique limitées, en restant très proche du plafond d'intervention que le FMI lui avait fixé. C'était pourtant la seule contrepartie à ceux qui pariaient sur la hausse du dollar, jouant avant tout sur de gros volumes et sur le court terme. La Banque centrale a fini par gagner la bataille.»

Des résultats similaires, bien que difficiles à quantifier, ont certainement été enregistrés sur les marchés boursiers et obligataires, ou sur le marché des devises (Bleu, dollar MEP etc.), où d'autres paris ont été faits, avec le même degré d'audace et de coût, sur le passage aux « actifs en dollars », en abandonnant, « au prix de règlement », les actifs en pesos, dans l'espoir de voir, Lors des élections de dimanche, leurs portefeuilles d'investissement sont devenus verts. Cette demande a provoqué une hausse considérable des prix des actifs ciblés par les spéculateurs jusqu'au 20, avant de se dégonfler à un rythme accéléré la semaine suivante, lorsque ces mêmes investisseurs ont commencé à les vendre.

Mégadévaluation oui, petites et moyennes entreprises non

Dans ce contexte, il est curieux que samedi 28, Emilio Ocampo, choisi par Javier Milei pour être l'éventuel président de la Banque centrale, avec pour mission de la faire imploser, ait exprimé avec désinvolture une critique très sévère à l'égard de l'autorité monétaire. pour avoir pris une position favorable à l'égard des petites et moyennes entreprises(PME), selon lui, trop risqué et, à terme, trop coûteux face à « une potentielle dévaluation future ».

La mesure contestée par Emilio Ocampo est l'autorisation, accordée par la Banque centrale, aux importateurs de petites et moyennes entreprises (PME) d'intrants ou de produits constituent un dépôt à vue, rémunéré par la variation du dollar officiel (dollar lié), à partir du moment où la marchandise importée est expédiée, jusqu'à la date de règlement effectif de la facture, afin de ne pas être lésé par les propres retards de l'entité dans le règlement des dollars à la valeur officielle. De cette manière, les petites et moyennes entreprises bénéficieraient d’une couverture contre d’éventuelles variations des taux de change entre ces dates.

Que critique Emilio Ocampo ? « Cette décision affaiblit encore davantage la situation patrimoniale déjà fragile de la Banque centrale et restreint la marge d'action des autorités qui prendront le relais le 10 décembre 2023. De plus, c'est un privilège pour quelques-uns, qui seront financés par des émissions monétaires plus importantes. et, par conséquent, avec une plus grande inflation”, a déclaré l'économiste convoqué par Javier Milei.

En réalité, la décision en faveur des petites et moyennes entreprises ne devrait pas tant inquiéter Emilio Ocampo, compte tenu des gains extraordinaires que la Banque centrale a obtenus la semaine dernière, grâce à la malheureuse décision des spéculateurs qui, suite aux recommandations du front électoral La liberté avance, de Javier Milei, ont disposé de leurs actifs en pesos avant les élections et attendaient avec confiance l'arrivée au pouvoir des cerveaux de la méga-dévaluation brutale qui aurait lieu comme un mouvement préalable à la dollarisation de l'économie.

Finalement, mauvais conseils de La liberté avance À quoi le capital spéculatif a répondu, il a fourni à la Banque centrale des fonds suffisants (si nécessaire) pour garantir aux petites et moyennes entreprises le paiement de leurs importations. Elles ne seront peut-être même pas nécessaires, à mesure que la menace d’une méga-dévaluation se dissipe.

*Raúl Dellatorre et estéconomiste et journaliste économique. Auteur, entre autres livres, de El Rodrigazo, 30 ans après : un ajustement qui a changé le pays (Capital intellectuel).

Traduction: Ricardo Cavalcanti-Schiel.

Initialement publié dans le journal Page 12.


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