Par FERNANDO NOGUEIRA DA COSTA*
Le vieillissement de nos sociétés signifie que la demande sociale de dépenses publiques augmentera rapidement.
Charles Goodhart et Manoj Pradhan, dans le livre sorti en 2020, Le grand renouveau démographique, critiquent l'hypothèse orthodoxe du « lissage de la consommation » sur le cycle de vie. Elle est supposée décroître, relativement et lentement, à mesure que l'âge augmente. Cela ne s'est pas produit dans les sociétés de consommation occidentales. Au lieu de cela, la consommation tend à augmenter dans les dernières années de la vie humaine par la force des faits.
Les dépenses médicales sont concentrées dans le dernier cycle de vie. Ces dépenses et celles liées à la prise en charge des personnes âgées, qu'elles soient privées ou de service public, vont devenir une charge de plus en plus lourde, en l'absence d'une innovation médicale dans le traitement de la démence, qui n'est pas encore annoncée dans un futur proche.
La dépendance physique, en particulier la démence, est une fonction exponentiellement croissante de l'âge. La recherche et les soins pour la démence sont sous-financés par les États nationaux compte tenu des besoins sociaux pressants.
Charles Goodhart et Manoj Pradhan ont non seulement pris cela en compte, mais aussi l'âge moyen du couple en augmentation constante à la naissance de leur premier enfant. Aucun article d'économiste n'aborde les effets économiques de ce phénomène de modification du cycle de vie.
Le poids supplémentaire de la dépendance vis-à-vis d'une population vieillissante est supporté par les ménages, mais le poids des retraites et des dépenses de santé tend à augmenter pour le secteur public. Pire, cela se produit lorsque la croissance réelle est faible, réduisant ainsi la capacité imposable sur la valeur ajoutée, c'est-à-dire les revenus.
Les économistes de courant dominant ils prônent l'augmentation de l'âge de la retraite avant la hausse de l'espérance de vie, en plus de la relative générosité des pensions de retraite réduite. Dans la plupart des sociétés vieillissantes, un mouvement social s'élève pour orienter les politiques publiques dans la direction opposée.
Les pressions pour l'équilibre budgétaire de la part des détenteurs de titres de la dette publique sont telles que les pays suivent cette voie d'augmentation de l'âge de la retraite et de réduction des pensions. Ceci en dépit d'être politiquement impopulaire.
Les présidents néolibéraux peuvent en témoigner en n'obtenant pas tout de suite ce qu'ils voulaient. Les mouvements à la hausse de l'âge de la retraite et les mouvements à la baisse de la générosité relative des pensions seront graduels mais incessants.
Un autre problème avec les modèles mentaux conventionnels est que tous les investissements ont lieu dans le secteur des entreprises, ignorant le besoin de dépenses publiques pour le logement. Les personnes âgées n'emménagent pas volontairement dans des maisons de retraite, et elles n'ont pas à le faire si elles ont remboursé leurs hypothèques sur des prêts au logement. De nouveaux logements sont nécessaires.
Le concept de base de déficit de logements est directement lié aux déficiences du parc de logements, en plus d'englober ceux qui ne peuvent être habités en raison de la précarité des bâtiments ou de l'usure de la structure physique. Au sein de ces concepts, ils doivent être remplacés.
Est également considéré comme un besoin d'augmenter le parc de logements le facteur de cohabitation familiale non désirée (familles ayant l'intention de constituer une maison unifamiliale et ne pouvant le faire), de résidents à faible revenu peinant à payer un loyer supérieur à 30 % du revenu en zones urbaines, de résidents de maisons et d'appartements locatifs à forte densité. Enfin, le cas des logements dans des immeubles et des lieux précaires et à des fins non résidentielles, c'est-à-dire des habitations de fortune.
Dans une société vieillissante, il y a généralement plus de ménages et une mauvaise répartition de l'espace. Pour l'instant, le plus grand nombre de personnes âgées vivant encore séparément observe l'augmentation du nombre de ménages due au fait que les jeunes vivent davantage avec leurs parents, en raison du coût élevé des logements séparés. Par conséquent, les appels aux réserves financières des parents réduiront l'épargne-retraite.
Pour toutes ces raisons, Charles Goodhart et Manoj Pradhan soutiennent que les économistes traditionnels des médias néolibéraux sont trop optimistes quant à la vigueur des futurs taux d'épargne personnelle. Pire, l'investissement des entreprises dans les économies avancées a été très lent ces dernières années, indiquant une faible valeur ajoutée dans les années à venir.
Compte tenu de la rentabilité élevée antérieure due à des coûts de main-d'œuvre plus faibles et à des coûts de financement à l'étranger très bas, il fallait s'attendre à un investissement beaucoup plus important. En partie, l'investissement, comme la production, semble s'être déplacé vers l'Asie émergente. Dans ce cas, seule la réduction de la mondialisation (« dé-mondialisation ») donnera un coup de fouet à l'investissement domestique.
Une autre explication de la faiblesse des investissements peut être que la faiblesse du pouvoir de négociation des travailleurs a permis aux employeurs du secteur des services tertiaires d'augmenter leurs bénéfices. Pour ce faire, ils ont réduit les salaires dans « l'économie à la demande » [économie indépendante], définissant de nouvelles relations de travail entre entreprises et intérimaires, « urberisées » et/ou « péjotisées ».
Ils ont opté pour cette précarité dans la relation de travail au lieu de passer par le processus plus difficile d'augmentation de la productivité des employés. Cet objectif serait atteint principalement grâce à des investissements dans l'automatisation et/ou la robotisation.
Si le renforcement du pouvoir de négociation de la main-d'œuvre et la hausse du salaire minimum se confirment, en raison de la diminution de la population, cela pourrait encourager les investissements industriels en machines et équipements pour accroître la productivité. Ainsi, Charles Goodhart et Manoj Pradhan ne s'attendent pas à ce que la baisse potentielle de la main-d'œuvre (population active) entraîne une baisse équivalente de l'investissement des entreprises.
Mais ils partagent l'opinion qu'une autre raison de la stagnation des taux d'investissement concerne le problème de la gouvernance d'entreprise dans les économies capitalistes, notamment dans l'économie de marché des capitaux aux États-Unis. Donner aux dirigeants d'entreprises d'énormes bonus, s'ils parviennent à augmenter les valorisations boursières à court terme, les encourage à augmenter l'endettement, à émettre de la dette uniquement pour racheter des actions et à agir contre la dilution des avoirs en actions. Avec cela, ils augmentent immédiatement les dividendes distribués aux actionnaires restants, au lieu d'assumer un risque à long terme avec un investissement productif.
Ils ne peuvent résister à la tentation d'assurer immédiatement leur avenir personnel. Il en résulte une forte augmentation des ratios d'endettement des entreprises, bien que les raisons à cela soient distinctes des moteurs des ratios d'endettement dans le passé. En Asie, il y a encore des investissements productifs, contrairement aux économies occidentales.
Cette augmentation du degré d'endettement est désormais confrontée à des taux d'intérêt nominaux en hausse – et non plus proches de zéro. Les ratios du service de la dette ne resteront plus faibles, y compris le poids financier de la dette publique.
Dans un passé récent, étant donné la volonté inhabituelle d'atteindre un excédent dans le secteur des entreprises également, alors que les finances personnelles des familles riches restaient excédentaires, le secteur public a assumé un déficit afin de maintenir l'équilibre comptable macroéconomique. Cette comptabilité sociale s'est produite avec des revenus stagnants.
La matrice des fonds propres financiers montre que les secteurs prêteurs nets de l'économie brésilienne sont les ménages et le reste du monde, tandis que les secteurs emprunteurs nets sont les sociétés non financières et le gouvernement. Le système financier est en équilibre, du fait de son intermédiation des ressources.
Le vieillissement de nos sociétés implique, dans le même temps, une augmentation rapide de la demande sociale de dépenses publiques. Les dépenses de sécurité sociale et de santé publique augmentent, tandis que la croissance du revenu réel pour fournir la capacité imposable de les satisfaire diminue.
À l'étranger, cela a été éclipsé au cours des dernières décennies par une baisse compensatoire des taux d'intérêt nominaux, laissant les ratios du service de la dette constants. Mais ces dettes sont-elles maintenant devenues si importantes que les banques centrales ne peuvent plus augmenter les taux d'intérêt nominaux sans déclencher un effondrement financier ?
Les pays riches ont été piégés dans un piège de la dette parce que les taux d'intérêt bas, plus la gouvernance, ont tellement augmenté la dette que maintenant les taux d'intérêt ne peuvent pas être augmentés beaucoup. O courant dominant ne voit pas ce changement dans la relation entre la politique budgétaire et la politique monétaire. Elle ne perçoit pas la nécessité de revoir sa prévision d'inflation faible, ainsi que des taux d'intérêt nominaux bas, pour ne pas rendre difficile le refinancement de la dette et la couverture financière des déficits.
Charles Goodhart et Manoj Pradhan examinent comment échapper au piège de la dette. Cela devrait impliquer de réduire les avantages fiscaux de la dette par rapport aux fonds propres et d'empêcher les entreprises d'échapper à l'impôt en utilisant les paradis fiscaux. Elle devra aussi vraisemblablement imposer certaines nouvelles sources de taxation, par exemple sur les valeurs des terres improductives non génératrices de richesses et les polluants atmosphériques, comme une taxe sur le carbone. L'assiette fiscale de la rémunération des dirigeants d'entreprise, en particulier des PDG, devra également être repensée dans cette société de cadres privilégiés.
*Fernando Nogueira da Costa Il est professeur titulaire à l'Institute of Economics d'Unicamp. Auteur, entre autres livres, de Réseau de soutien et d'enrichissement (Disponible ici).
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