Par PAULO NOGUEIRA BATISTA JR.*
Aucune chance que la Chine décide de laisser l'entreprise s'effondrer
Des conjectures ? Le lecteur perplexe pourrait se demander. La perplexité serait compréhensible. Les économistes aiment à se présenter comme fidèles aux faits et, plus encore, aux faits durs. Ah, lecteur, mais l'un des secrets les mieux gardés de notre métier est que nous n'avons presque jamais, pour ne pas dire jamais, accès à faits durs.
On peut même douter qu'il y ait quoi que ce soit qui puisse être présenté comme des "faits", sans guillemets. Le fait est qu'« il n'y a pas de faits, il n'y a que des interprétations », comme disait Nietzsche. En général, mais particulièrement dans le domaine de l'économie. Tous nos faits, en particulier le faits mous, sont contaminés par des perspectives, des valeurs, des conjectures. Sans vouloir compliquer inutilement les choses, le seul fait est qu'il n'y a pas de faits – et même ce fait peut être remis en question. Et l'économiste, en particulier, parle toujours de sujets qu'il ne maîtrise pas vraiment.
Eh bien, ce n'est qu'une simple introduction. Mon sujet aujourd'hui est la Chine et, en son sein, la rumeur de l'affaire Evergrande. Maintenant, pour la Chine, cela vaut a fortiori ce qui a été dit dans les premiers paragraphes. Pour au moins deux raisons. La première est que les Chinois n'ont aucun respect pour la transparence. Ils vénèrent, au contraire, l'opacité la plus radicale. La deuxième raison est que tout ce qui se dit et se lit sur la Chine en Occident est irrémédiablement affecté par des peurs profondément enracinées. Les Occidentaux, notamment les Américains, craignent, d'une part, la concurrence géopolitique de la Chine. En conséquence, il existe depuis longtemps, depuis au moins les années 1990, une base de fans féroce contre la Chine. J'ai perdu le compte du nombre de fois où les économistes et les organisations occidentales ont prédit l'effondrement de l'économie chinoise. Jusqu'à présent, toutes les prédictions négatives se sont avérées fausses. Et les Chinois ont poursuivi, intrépides, leur ascension économique dans le monde.
Mais il y a une autre raison d'encourager la Chine. C'est juste que les Américains ne veulent pas avoir à expliquer à leurs divers publics chez eux et à l'étranger comment il est possible qu'un système économique si différent du capitalisme occidental puisse réussir à long terme, laissant les économies développées des deux côtés de l'Atlantique Nord dans la poussière et aussi le Japon. Comment expliquer qu'une économie profondément étatisée et contrôlée par l'État – qui se dit « socialiste de marché » – puisse afficher un dynamisme persistant, défiant invariablement le pessimisme de ses détracteurs et les doctrines économiques traditionnelles ? Voici un thème pour un essai d'au moins 800 pages, qu'un occidental serait à peine capable d'écrire.
Enfin, j'en viens au sujet de cet article : les problèmes financiers du développeur géant Evergrande. Et ayant fait toutes les réserves ci-dessus, je vous prie de présenter mes modestes conjectures.
Il ne me semble pas, tout d'abord, que l'affaire Evergande puisse être considérée comme un « moment Lehman », comme cela a été dit à maintes reprises dans les médias occidentaux. Autrement dit, ce ne sera pas un événement capable de déclencher une crise systémique dans l'économie chinoise et dans l'économie internationale. Pour entamer la conversation, rappelons que la faillite de la banque d'investissement Lehman, en 2008, était une aberration au regard des pratiques occidentales. Les autorités monétaires et fiscales américaines ont été assez stupides pour laisser tomber une grande institution financière, déclenchant une ruée vers d'autres institutions des deux côtés de l'Atlantique Nord. Ils ont décidé de donner une « leçon de morale » à une entité financière particulièrement irresponsable, mais ont été contraints de battre rapidement en retraite face à la crise financière systémique qui s'est dessinée.
Je ne crois pas qu'Evergrande s'effondrera, dans le sens de défauts de paiement suivis de faillite. L'État chinois ne regarde pas le drame de l'entreprise les bras croisés. C'est le deuxième promoteur immobilier dans une économie qui dépend surtout de la construction immobilière et des investissements en infrastructures. La construction représente une part importante de la formation brute de capital fixe.
Aucune chance que l'État décide d'autoriser un effondrement pour donner une leçon de morale. Existe-t-il alors un « aléa moral » ? En d'autres termes, pour éviter le risque systémique, la Chine serait-elle prête à donner le mauvais exemple en renflouant des hommes d'affaires irresponsables ? Ce raisonnement, lecteur, me semble un exemple de l'application indue de la pensée occidentale à la réalité complètement différente de la Chine. L'entreprise et ses œuvres seront "sauvées", en quelque sorte, et il semble probable que l'État sera chargé d'honorer la plupart de ses obligations, du moins celles internes qui constituent la plus grande partie du passif. Mais les propriétaires d'entreprise, les actionnaires et les dirigeants seront tenus responsables, probablement avec une sévérité inhabituelle en Occident. Quel sens y a-t-il à parler d'« aléa moral » ?
De toute évidence, l'intervention ne sera pas facile pour la Chine. Evergrande est une grande entreprise et il y aura un coût fiscal important dans l'absorption de ses obligations par l'État ou par des entreprises publiques. Une partie de ces obligations, les dettes bancaires internes, sont déjà indirectement des passifs envers l'État, puisque la quasi-totalité du système financier chinois appartient à l'État. Cependant, la Chine peut se permettre ces coûts. L'État chinois a ce que les Américains appellent "poches profondes» et peut supporter la perte – d'autant plus qu'elle est essentiellement interne, étant donné que les dettes de l'entreprise sont majoritairement en yuan.
Plus inquiétant pour la Chine est l'effet négatif que la crise d'Evergrande aura sur le taux de croissance de l'économie du pays. Après une reprise rapide au premier semestre, les projections de croissance du PIB étaient déjà revues à la baisse en raison de la nouvelle épidémie de COVID-19 associée à la variante delta. Il devrait maintenant y avoir un nouveau ralentissement de la croissance. Cela est dû non seulement à la taille d'Evergrande et à l'importance susmentionnée de la construction immobilière pour l'économie du pays, mais aussi à l'augmentation des doutes et des incertitudes. Evergrande est-il un cas isolé ? Ou y a-t-il plus d'entreprises en difficulté dans l'industrie?
Pour le reste du monde, le principal canal de contagion semble être commercial, car les dettes extérieures d'Evergrande sont relativement faibles. La Chine est le plus grand partenaire commercial de la plupart des pays, sinon de la plupart. Ainsi, le Brésil, par exemple, souffre non seulement parce que la Chine est le principal marché pour ses exportations, mais aussi parce qu'un ralentissement chinois nuit à d'autres pays qui sont des clients importants pour le pays. La Chine étant la plus grande économie de la planète (en parité de pouvoir d'achat), la contraction de son taux de croissance affectera la croissance du reste de l'économie mondiale.
*Paulo Nogueira Batista Jr. il est titulaire de la Chaire Celso Furtado au Collège des Hautes Etudes de l'UFRJ. Il a été vice-président de la New Development Bank, créée par les BRICS à Shanghai. Auteur, entre autres livres, de Le Brésil ne rentre dans le jardin de personne : coulisses de la vie d'un économiste brésilien au FMI et dans les BRICS et autres textes sur le nationalisme et notre complexe bâtard (Le Ya).
Version longue de l'article publié dans la revue lettre capitale le 01 octobre 2021.
