Par FERNANDO NOGUEIRA DA COSTA*
Les flux de revenus et les stocks de richesse des cinq secteurs institutionnels – familles, entreprises, gouvernements, banques et étrangers – sont interconnectés de manière systémique.
Les flux de revenus et les stocks de richesse des cinq secteurs institutionnels – ménages, entreprises, gouvernements, banques et étrangers – sont dynamiquement interdépendants et varient dans le temps en fonction de diverses conditions économiques, politiques, sociales et internationales. Il est possible de comprendre le système économico-financier comme un réseau de flux d'influence réciproque, avec évaluations (feedback) capable d’influencer le comportement de chaque secteur et sa richesse accumulée.
Au lieu de faire une « dénonciation creuse » de la « financiarisation », il est plus instructif d’analyser ces interactions en termes de flux de revenus (variables à court terme) et de stocks de richesse (variables accumulées au fil du temps), en considérant le circuit dynamique de la manière dont se modifient et interagir les uns avec les autres. Il comprendra le capitalisme financier au lieu de prêcher en vain sa « moralisation »…
Les familles reçoivent comme flux de revenus : des salaires, des bénéfices, des intérêts et des dividendes payés par les entreprises, les banques et, dans certains cas, des subventions et des transferts des gouvernements. Ils peuvent également percevoir des revenus d'investissements, tels que des dividendes de participations, des locations de propriétés ou des intérêts d'obligations publiques et privées.
Le stock de richesse accumulé par les familles comprend l’épargne, l’immobilier, les actions et autres investissements. Ce stock est modifié par les flux de revenus excédentaires issus de la consommation, ainsi que par les variations de la valeur des actifs, dues aux variations des prix des actifs immobiliers et financiers.
Les interactions dynamiques se produisent des manières suivantes. Les familles fournissent du travail aux entreprises et reçoivent des revenus en retour. La demande des ménages en biens et services influence les bénéfices des entreprises, affectant à la fois les flux de revenus des entreprises et leur capacité à distribuer des dividendes.
Les familles paient des impôts et reçoivent des prestations sociales du gouvernement. Dans les situations de pauvreté, le gouvernement a tendance à augmenter les transferts, tels que l’assistance sociale et l’assurance chômage, ce qui affecte les flux de revenus.
Ils contractent des crédits (financements immobiliers, prêts personnels) et effectuent des dépôts auprès des banques. Les conditions de crédit affectent leur consommation et leurs investissements immobiliers.
Les familles ont tendance à consommer des biens importés et peuvent investir dans des actifs étrangers, recevoir des fonds de l’étranger, ce qui a un impact sur le commerce et les flux de capitaux. Ils interagissent donc avec tous les autres secteurs institutionnels.
Les entreprises tirent des revenus de la vente de biens et de services, qui sont influencés par la demande des familles, des gouvernements et des marchés internationaux. Ils lèvent également des fonds par l'émission d'actions ou d'obligations et peuvent obtenir des crédits bancaires. Vos stocks de richesse comprennent le capital physique (installations, machines), le capital financier (réserves, actions) et les stocks de produits. La valeur des entreprises peut également être influencée par des facteurs externes, tels que les changements sur les marchés financiers ou les politiques gouvernementales.
La consommation des ménages est la principale source de revenus de nombreuses entreprises. Les variations de consommation affectent directement les flux de trésorerie et la capacité d’augmenter ou de contracter les investissements.
Les entreprises paient des impôts et peuvent bénéficier d'incitations fiscales ou de subventions. La réglementation gouvernementale influence également les coûts et la rentabilité. En période de crise, les politiques budgétaires (telles que les mesures de relance) affectent directement l’activité des entreprises.
Les entreprises dépendent du crédit pour financer leurs opérations et leur expansion. Les conditions de liquidité et les taux d’intérêt ont un impact sur la capacité d’emprunter et d’investir.
Les entreprises impliquées dans le commerce international sont soumises aux fluctuations des taux de change, aux politiques commerciales et à la demande extérieure, affectant leurs flux de revenus et leurs stocks de richesse. Leurs interactions institutionnelles sont donc dynamiques.
À mesure que les revenus affluent, le gouvernement perçoit des impôts auprès des familles et des entreprises et lève des fonds en émettant des titres de dette publique. Dépenses en services publics, infrastructures et transferts sociaux. Leurs stocks de richesse comprennent les actifs publics (infrastructures, réserves internationales) et la dette publique. Celui-ci est interne ou externe, et son niveau affecte la politique budgétaire et monétaire au fil du temps.
Le gouvernement perçoit des impôts sur le revenu familial et propose des services et des transferts, tels que les retraites et l'assurance chômage. Les crises économiques obligent le gouvernement à augmenter ses dépenses et ses déficits, ce qui a un impact sur le stock de la dette.
Le gouvernement fournit aux entreprises une infrastructure et un environnement réglementaire. La fiscalité et les incitations fiscales influencent la compétitivité des entreprises.
Les banques achètent des obligations publiques, étant d’importants financiers du gouvernement. Les politiques monétaires et budgétaires affectent les conditions de liquidité et les taux d’intérêt, ce qui a un impact sur le système bancaire.
Les gouvernements, s’ils ne disposent pas d’une partie du crédit intérieur accru, émettent de la dette à l’étranger. Les politiques budgétaires et monétaires affectent la balance des paiements et les flux de capitaux internationaux. Ils dépendent des réserves de change.
Les banques génèrent des flux de revenus ou de revenus grâce aux intérêts sur les prêts, aux frais de services financiers et aux investissements. Ils prêtent aux entreprises et aux particuliers, influençant ainsi les flux de capitaux dans l’économie. Leurs stocks de richesse comprennent les réserves bancaires, les portefeuilles de crédit et les investissements financiers. La santé financière des banques dépend de la qualité des actifs (prêts accordés) et des conditions des marchés financiers.
Le système bancaire facilite la consommation et l'investissement des familles, en proposant des crédits (logement et financement personnel) et des produits d'épargne. Les variations des taux d'intérêt affectent le coût du financement et le niveau de consommation.
Les banques financent les opérations et les investissements des entreprises. Le coût du crédit et la disponibilité des liquidités affectent directement la capacité de croissance des entreprises.
Les banques sont des acheteurs d’obligations publiques et financent le gouvernement. En outre, les politiques monétaires et réglementaires du gouvernement affectent les conditions de liquidité, de solvabilité et de capitalisation du secteur bancaire.
Les banques opèrent également à l’échelle internationale, levant des fonds ou accordant des prêts à l’étranger. Les mouvements des taux de change et les politiques monétaires internationales influencent les flux de capitaux bancaires.
Le reste du monde interagit avec l’économie nationale à travers les flux commerciaux internationaux, les flux de capitaux (investissements directs et de portefeuille) et les mouvements des taux de change. Les étrangers achètent des actifs financiers, des obligations d’État et des produits auprès d’entreprises nationales. Ses stocks de richesse dans le pays comprennent des investissements directs étrangers, des participations dans des entreprises nationales et des réserves internationales, affectées par les flux commerciaux et de capitaux.
Les familles peuvent acheter des produits importés et investir dans des actifs étrangers. Les variations des taux de change affectent les prix des biens importés, ce qui a un impact sur la consommation.
Les entreprises dépendent des marchés internationaux pour leurs exportations et leurs importations. En outre, ils peuvent attirer des investissements étrangers ou réaliser des fusions et acquisitions internationales.
Le gouvernement participe au marché international des capitaux et se finance en émettant de la dette extérieure. Les variations des taux de change et de la politique monétaire mondiale affectent l’encours de la dette publique et la balance des paiements.
Les banques jouent le rôle d’intermédiaires dans les flux de capitaux transfrontaliers, facilitant ainsi les prêts et les investissements internationaux. Compte tenu de l’intégration financière mondiale, les chocs externes (tels que le GCF-2008) se propagent rapidement via les banques.
Au fil du temps, les changements dans l’un de ces secteurs propagent leurs effets sur les autres, créant des cycles économiques d’expansion et de contraction. Par exemple, une crise bancaire restreint le crédit, affectant les investissements des entreprises et la consommation des ménages. Une augmentation de la dette publique fait monter les taux d’intérêt, rendant le crédit plus coûteux pour les entreprises et les familles. Les fluctuations monétaires et les crises financières internationales influencent les flux commerciaux et de capitaux, impactant à la fois le secteur des entreprises et les gouvernements.
En bref, les flux de revenus et les stocks de richesse des cinq secteurs institutionnels sont systémiquement interconnectés. Sa dynamique temporelle (variations dans le temps) crée un cycle de Réactions continu. Il faut que cela soit intelligible pour tout le monde !
*Fernando Nogueira da Costa Il est professeur titulaire à l'Institute of Economics d'Unicamp. Auteur, entre autres livres, de Brésil des banques (EDUSP) [https://amzn.to/4dvKtBb].
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