Que faire pour stabiliser l’économie ?

Image : Tiago Alves
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Par PAULO NOGUEIRA BATISTA JR.*

Il est nécessaire de vaincre la résistance de la ploutocratie nationale, qui contrôle le Congrès et les grands médias.

1.

Depuis fin novembre 2024, l’économie brésilienne connaît une intense instabilité financière et monétaire. Ce fut le pire moment pour l’économie sous le gouvernement Lula. Les marchés se sont calmés au début de l'année, mais le taux de change reste supérieur à 6 rois pour un dollar, ce qui a un impact négatif sur le taux d'inflation et les taux d'intérêt.

Ce qu'il faut faire? Je passerai en revue quelques alternatives, sans vouloir épuiser le sujet ni même rendre justice aux possibilités qui seront envisagées.

Il existe deux types de mesures : les plus conventionnelles et les moins routinières. Le plus naturel serait de commencer par les classiques. Le gouvernement prend ou envisage déjà des mesures de ce type.

En ce qui concerne la politique budgétaire, il est recommandé, en premier lieu, de prendre des mesures d'ajustement supplémentaires pour dissiper les perceptions encore majoritairement négatives à l'égard des comptes publics. Des mesures supplémentaires réduiraient les besoins de financement du gouvernement et sa dépendance à l'égard du marché financier. En parallèle, il faudrait confirmer que l'augmentation de la fourchette d'exonération de l'impôt sur le revenu sera entièrement compensée par la hausse des taux effectifs sur les contribuables à revenus élevés, en précisant comment ils seraient appelés à cotiser davantage.

Un autre point important serait de renforcer la position du ministre Fernando Haddad au sein du gouvernement. Ces derniers mois, des soupçons se sont répandus quant à son affaiblissement, ce qui a contribué aux troubles financiers et à la dépréciation du réal. Si le président Lula agit pour dissiper ces soupçons, il sera plus facile de calmer le marché et de former des attentes positives en matière de politique budgétaire.

N'oubliez pas, lecteur, qu'au sein d'un gouvernement, tous les ministres veulent dépenser, sauf un, le ministre des Finances, qui veut épargner. C’est donc le seul qui ne peut jamais être « frit ». Mais à bien y réfléchir, cette observation semble superflue, puisque le président de la République, qui en est à son troisième mandat, est un leader politique très expérimenté.

Quoi qu’il en soit, le gouvernement doit garder à l’esprit que l’ajustement budgétaire implique toujours et partout un conflit distributif. En d’autres termes : il s’agit de choisir qui sera confronté à des réductions de dépenses ou à des augmentations de la pression fiscale. Le Brésil connaissant un degré élevé de concentration des revenus et des richesses, l’ajustement doit être progressif ou, au moins, neutre en termes de distribution. Cela signifie que non seulement l’impôt sur le revenu, mais aussi les réductions des dépenses, y compris les exonérations et les incitations, doivent cibler principalement les secteurs à revenus élevés. En bref, l’ajustement doit être compatible avec la devise utilisée par Lula lors de la campagne électorale : « mettez les pauvres dans le budget ; et les riches en impôt sur le revenu.

2.

C’est plus facile à dire qu’à faire, comme nous le savons. Mais une promesse est une promesse. D’autant plus, il faut le noter, que les taux d’intérêt resteront élevés en 2025, contribuant ainsi à concentrer le revenu national. Si la politique budgétaire est également injuste, le gouvernement Lula encouragera la concentration des revenus de deux manières, à travers la politique budgétaire et la politique monétaire, en contradiction flagrante avec sa base sociale et son discours de campagne.

Encore une fois, il est très peu probable que le président Lula soit disposé à commettre une telle fraude électorale. Aussi expérimenté qu'il soit, il sait certainement que la fraude électorale est généralement sévèrement punie au Brésil – Fernando Henrique Cardoso, pour ne citer qu'un exemple, ne s'est jamais remis politiquement de la fraude de 1998.

Bien entendu, admettre que les taux d’intérêt resteront élevés en 2025 ne signifie pas supposer qu’ils ne pourront pas baisser à un moment donné, par exemple à partir du deuxième trimestre. Si la politique budgétaire suit la voie mentionnée ci-dessus et que la position du ministre des Finances est renforcée, la Banque centrale aura l'occasion, qu'elle ne devrait pas manquer, de baisser progressivement le taux d'intérêt.

Et ce n’est pas seulement la politique budgétaire qui peut contribuer à faire baisser les taux d’intérêt. La Banque centrale n'utilise pas toujours, comme elle le pourrait, tous les instruments à sa disposition pour provoquer une baisse du dollar et une baisse des taux d'intérêt. Certains sont traditionnels, comme la vente échanges taux de change ou utiliser les réserves internationales pour des interventions spécifiques sur le marché des changes au comptant.

Malgré la perte d'environ 30 milliards de dollars à la fin de l'année dernière, les réserves restent élevées et peuvent être utilisées pour apaiser les turbulences monétaires. Et la vente de échanges C'est une manière d'offrir une couverture de change et de défendre le réal sans dépenser de réserves, en assumant des obligations libellées en monnaie nationale.

D’autres instruments sont plus innovants par rapport à l’expérience brésilienne des dernières décennies. J'en cite trois, en bref résumé. Ils comportent tous des risques, mais ils peuvent être judicieux, surtout en cas de nouveaux épisodes de turbulences.

Premier instrument : autoriser la Banque centrale à intervenir, le cas échéant, le long de la courbe des intérêts, en influençant les taux longs, comme le font certaines des principales banques centrales, dont celle des États-Unis.

Deuxièmement : réintroduire le contrôle des capitaux, modernisé pour affecter les produits dérivés, qui représentent actuellement la majorité des opérations de marché. La Banque centrale et le Service fédéral des impôts commenceraient à travailler ensemble pour réglementer et surveiller les envois de fonds des riches et des super-riches à l’étranger. À cette fin et à d’autres fins, l’IRS devrait recréer une unité dédiée aux gros contribuables.

Troisièmement : la Banque centrale et le Trésor peuvent explorer la possibilité de lever des ressources extérieures auprès de sources gouvernementales, dans un montant appréciable et à des conditions et à des coûts plus favorables que ceux du marché intérieur. Ces ressources devraient être utilisées exclusivement pour remplacer une partie de la dette intérieure par une dette extérieure, et non pour financer une augmentation du déficit budgétaire ou l'accumulation de réserves internationales. Cela améliorerait le profil de la dette publique, augmenterait sa stabilité et le gouvernement deviendrait moins dépendant du financement intérieur.

3.

Bref, si la politique budgétaire est renforcée, si la Banque centrale contribue, à son tour, à l'appréciation du réal et à la baisse des taux d'intérêt, et s'il est en outre possible de négocier des financements extérieurs à partir de nouvelles sources, le gouvernement aurait les conditions nécessaires pour stabiliser les marchés financiers et des changes et reprendre la trajectoire économique réussie de 2023 et 2024.

Une dernière mise en garde. Certaines des mesures ci-dessus, en particulier les plus non conventionnelles, se heurteraient à la résistance de la ploutocratie nationale, qui contrôle le Congrès et les grands médias. Pour les adopter, le gouvernement devrait être bien préparé d’un point de vue technique et prêt à aller à l’encontre des intérêts puissants.

Difficile, sans doute. Mais n'est-il pas toujours difficile de gouverner équitablement, en gardant à l'esprit les intérêts du peuple ? Et n’est-ce pas exactement pour cela que Lula a été élu ?

*Paulo Nogueira Batista Jr. est économiste. Il a été vice-président de la Nouvelle Banque de Développement, créée par les BRICS. Auteur, entre autres livres, d'Estilhaços (Contracurrent) [https://amzn.to/3ZulvOz]

Version longue de l'article publié dans la revue lettre capitale, le 17 janvier 2025.


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