Par LUIZ SERGIO CANÁRIO*
Les effets de la politique monétaire sur la politique économique, guidés par la logique néolibérale
SELIC est l'acronyme de Special Settlement and Custody System, créé en 1979. Ce système existe pour l'enregistrement, la conservation et le règlement des titres publics. Les institutions financières accréditées et autorisées par la Banque centrale du Brésil enregistrent en temps réel toutes leurs opérations avec des titres publics émis par le Trésor national. Les institutions établissent le prix de négociation des titres puis les enregistrent auprès du SELIC. Le règlement de ces opérations est immédiat.
La propriété des titres négociés est transférée à celui qui les a achetés et le montant convenu entre les parties pour la transaction est déposé sur le compte de celui qui les a vendus. C'est très similaire à l'achat de n'importe quelle marchandise, par exemple des bananes au marché. Une fois le prix convenu avec le marchand, qui est souvent négocié en dessous du prix indiqué sur l'affiche, il livre la banane et reçoit le montant convenu. Les opérations sur le marché financier sont très similaires aux opérations effectuées quotidiennement par les gens ordinaires. Il n’y a pas de mystère ni de fonctionnement ultra sophistiqué. Le marché financier est le lieu où se négocient les actifs financiers. Tout comme pour les bananes, celui qui achète reçoit la « marchandise » et celui qui vend reçoit la valeur convenue.
Mais quel est le rôle du taux d’intérêt de base sur ce marché ? En réalité, le taux SELIC est au nombre de deux : le taux SELIC Target et le taux SELIC Over. L’Objectif est celui fixé lors de chaque réunion du Comité de Politique Monétaire – COPOM à chacune de ses réunions. En réalité, la composition du COPOM est le conseil d'administration de la Banque centrale. Le bon sens veut que ce soit le taux qui s’applique aux transactions sur titres publics. Mais pas tout à fait. Il s'agit davantage d'un paramètre que d'un taux effectif.
Les institutions financières effectuent diverses transactions, notamment des prêts, tout au long de la journée. Si ces opérations utilisent des titres de la dette publique comme collatéral ou garantie, cette opération doit être enregistrée auprès du SELIC qui assure la garde des titres utilisés comme collatéral. Cette transaction peut être effectuée en utilisant un taux d'intérêt convenu par les participants. Et il se peut ou non que ce soit le taux SELIC actuel.
En bref, la banque A emprunte 1.000 XNUMX R$ à la banque B et lui donne comme garantie qu'elle paiera les obligations publiques, garantie de l'opération. Et ils se mettent d’accord sur un taux d’intérêt pour cela. Cette opération étant enregistrée auprès du SELIC, la BCB connaît la valeur et le taux d'intérêt convenus et bloque ces titres au nom de la Banque A en garantie. La banque A ne peut utiliser ces titres ni pour vendre, ni pour obtenir un nouveau prêt. Ils sont sous la garde, ou la garde, de la Banque centrale. En fin de compte, SELIC calcule la moyenne pondérée de tous les taux d’intérêt utilisés dans les transactions. Il s’agit du tarif SELIC Over. Le nom vient d’un type d’application, du jour au lendemain, utilisée en période de forte inflation. C’est ce qui rapportait l’argent investi du jour au lendemain.
Historiquement, comme le montre le tableau ci-dessous, le taux Over est légèrement inférieur au taux Target. Et c'est le taux Over qui sert de base aux transactions sur les titres de la dette publique tant par le Trésor National, que par la Banque Centrale et les institutions financières. Le taux Meta est utilisé lorsque les institutions financières doivent emprunter de l’argent à la Banque centrale. Il s’agit d’opérations de Réescompte. Dans cette situation, le taux d'intérêt appliqué au Redesconto est la cible. Cela fonctionne comme une sorte de pénalité pour ceux qui ne parviennent pas à joindre les deux bouts par eux-mêmes.
Ci-dessous un exemple de totalisation des opérations réalisées dans le SELIC, avec volumes et statistiques, sur dix jours en 2024 contre dix jours en 2023. La convergence du taux Over vers le taux Target est grande. L'écart type très faible indique une faible dispersion des valeurs considérées. Au 10/07/2024, la plupart des valeurs de taux négociées ne sont qu'à 0,029 points de pourcentage de la valeur moyenne.
Le COPOM fixe le taux d’intérêt cible pour remplir son obligation fondamentale en tant qu’autorité monétaire de maintenir la valeur de la monnaie en faisant converger l’inflation vers l’objectif. Des informations provenant de diverses sources sont utilisées à cette fin. Après chaque réunion, un compte rendu est rendu public alimentant le débat ayant conduit à la fixation du tarif. Plus de détails à ce sujet peuvent être vus ici. L'objectif d'inflation est fixé par le Conseil monétaire national – CMN, la plus haute autorité du système financier brésilien, formé par les ministres du Plan et des Finances et le président de la Banque centrale.
SELIC sert de paramètre pour fixer tous les taux d’intérêt sur le marché financier. Il n'est pas utilisé pour les opérations qu'une personne ordinaire réalise, qu'il s'agisse de crédit ou d'investissements financiers. Le mouvement de hausse et de baisse affecte les taux appliqués aux financements et aux investissements. Si le SELIC augmente, le taux d’intérêt a tendance à augmenter dans l’ensemble de l’économie. L’effet est toujours de réduire l’activité économique. Le mouvement inverse en réduisant la charge d’intérêt contribue à une augmentation de l’activité.
Pour les économistes aujourd’hui au centre des décisions de politique économique et monétaire, ce mouvement tend à contrôler l’inflation. La logique est que si l’activité diminue, les prix diminuent aussi et vice versa. Mais ce point de vue ignore les coûts sociaux du maintien des taux au niveau actuel du SELIC. Le coût pour le pays est immense. En 816, 2023 milliards de reais ont été dépensés uniquement pour payer les intérêts de la dette publique. Le pays est prisonnier d’une logique qui étouffe les investissements publics et privés. Les effets de la politique monétaire sur la politique économique, guidée par la même logique néolibérale, sont une réduction non seulement de la capacité d’investissement, mais aussi des ressources disponibles pour payer les factures de toutes les dépenses publiques, y compris la santé et l’éducation.
Comprendre comment fonctionne cette cruelle machine de gestion actuellement confiée à de savants économistes est essentiel pour que les gens, la société dans son ensemble, prennent conscience de la façon dont sont prises les décisions qui affectent leur vie. Nous ne pouvons pas permettre que des décisions aussi importantes soient prises par une demi-douzaine de personnes éclairées qui mettent en place des systèmes et des processus, souvent explicitement dans l’intention de les rendre difficiles à comprendre et entourés de secrets. La Banque centrale ne publie pas d'informations ouvertes au niveau des participants à ses opérations et bases d'informations.
*Luis Sergio Canario est étudiante à la maîtrise en économie politique à l'UFABC.
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