Par FERNANDO NOGUEIRA DA COSTA*
Il est nécessaire de développer une théorie de la valeur financière pour une bonne interprétation analytique du capitalisme contemporain, loin du sophisme de ceux qui dénoncent la « financiarisation ».
Karl Marx, dans Le Capital : critique de l'économie politique, fait une critique constructive de l’économie politique classique d’Adam Smith et David Ricardo, entre autres, en présentant une alternative à sa place. Votre compréhension est complétée par la lecture de trois livres.
Livre I, Le processus de production de capital, fut le seul de la série publiée par Marx de son vivant, en 1867. Livre II, Le processus de circulation des capitaux (1885) et livre III, Le processus global de production capitalistea (1894) furent publiés à titre posthume par son fidèle compagnon Friedrich Engels à partir de manuscrits et de notes de Karl Marx.
En général, seul le premier volume est lu par la plupart des marxistes. Trop paresseux pour affronter 1700 pages de prose du XIXe siècle, ils ignorent toute la structure depuis l'abstrait jusqu'au concret et la méthodologie du capital en général pour la compétition/coopération des capitaux, en particulier les trois volumes de La capitale.
Marx, dans son livre I, part de la théorie de la valeur travail pour finalement atteindre les débuts du capitalisme, présentant les conditions préalables à son existence dans l’accumulation primitive du capital-argent et la libération de la main-d’œuvre de l’esclavage ou de la servitude. La rencontre des deux, dans un contrat de travail salarié, surtout après la révolution industrielle, définirait leur rapport de production, typique sur une base technique donnée.
Dans le livre I, Marx commence par la marchandise, analysant la relation entre valeur d’usage et valeur d’échange. Il explore ensuite la forme de valeur et la fétichisation de la marchandise. Par la suite, il développe la théorie de la valeur travail, de la plus-value et de l'exploitation du travail dans le système capitaliste. Il aborde ensuite l’accumulation du capital, les crises et le cycle économique. Examine l'histoire des théories de la valeur et du passage de la marchandise à l'argent et conclut par la transformation de l'argent en capital et la transformation de la plus-value en profit.
Marx utilise la méthode dialectique, analysant les contradictions internes et les transformations du système capitaliste dans son ensemble – et pas seulement celles productives. Utilise une analyse historique et critique des catégories économiques pour révéler les relations sociales sous-jacentes.
Dans le livre II, cela commence par la transformation de la monnaie en capital variable et la circulation du capital. Il examine ensuite la reproduction simple et la reproduction élargie du capital. Explorez la métamorphose du capital et le circuit mondial du capital. Il se termine par les formes spécifiques du capital et leurs lois.
Ce volume est souvent considéré comme plus technique, se concentrant sur les catégories économiques introduites dans le premier volume. Marx approfondit l'analyse du cycle de reproduction du capital, reliant la production à la consommation. Les marxistes l’ignorent…
« La théorie de la valeur financière n’est pas encore une théorie économique consolidée avec le même statuts théories classiques ou néoclassiques de la valeur. Il est cependant possible d’aborder le concept en explorant la manière dont la valeur est perçue, évaluée et accumulée dans le contexte financier.
Le livre III commence par la transformation de la plus-value en taux de profit. Il couvre la loi du taux de profit moyen, de la rente foncière, du capital commercial et des revenus du capital. Explore la division du profit entre intérêts et profit de l’homme d’affaires. Il conclut sur le processus global d’accumulation du capital, de manière plus réaliste, bien qu’il ait été rédigé au milieu du XIXe siècle, à une époque où le système bancaire n’était pas encore étendu aux réseaux d’agences – et où il existait peu de banques centrales. Peu de marxistes le lisent…
Pour comprendre le capitalisme contemporain sans préjugés contre les rentiers et/ou les usuriers, comme l’avaient fait les chrétiens médiévaux, les marxistes devraient lire le Livre III avec la plus grande attention. Marx expose le rôle du crédit dans la production capitaliste et la division du profit en intérêts et gains commerciaux. Met en évidence les éléments constitutifs du capital bancaire. Distingue les revenus en travail, en produits, en argent et en loyer, en distinguant les relations de production et les relations de distribution. Engels ajoute un sujet sur la bourse. Le « capital fictif » (sic) ne s’oppose pas à l’économie réelle…
La théorie de la valeur travail de Karl Marx cherche à expliquer l’origine de la valeur économique dans une société capitaliste. La valeur d’un produit serait déterminée par le temps moyen nécessaire à sa production, en utilisant le niveau de compétence et de productivité socialement prédominant. C’est ce qu’on appelle un travail socialement nécessaire.
Marx fait la distinction entre la valeur d'usage et la valeur d'échange d'une marchandise. Le premier fait référence à l’utilité pratique d’un produit, tandis que le second représente la relation d’échange de ce produit avec d’autres produits sur le marché.
Dans le domaine de la valeur d’échange, le travail humain devient un travail abstrait. Cela signifie que lors de la détermination de la valeur, le type spécifique de travail effectué n’est pas pertinent. L’important est la durée du temps de travail socialement nécessaire.
Marx relie la théorie de la valeur travail à l’exploitation capitaliste. Les travailleurs vendraient leur force de travail pour un salaire équivalent à la valeur nécessaire pour reproduire cette force de travail (nourriture, logement, etc.). Cependant, au cours du processus de production, les travailleurs créent plus de valeur (plus-value) compte tenu de la valeur de leur force de travail. Cette plus-value est la source de profits pour les capitalistes.
Il met en évidence les contradictions inhérentes à la production capitaliste, notamment la tendance à la baisse du taux de profit, en raison de la pression visant à accroître la productivité grâce à la technologie et à une plus grande exploitation des travailleurs. Pour Marx, ces contradictions finiraient par conduire à des crises et à la nécessité d’une transformation sociale.
Cette théorie de la valeur-travail de Marx a fait l’objet de différentes critiques et interprétations. Les économistes orthodoxes ne sont pas d’accord avec cette idée en raison de l’individualisme méthodologique qui prévaut dans l’économie néoclassique : la valeur serait subjective, attribuée par la valeur d’usage par les consommateurs lors des négociations avec les fournisseurs sur le marché.
La théorie de la valeur subjective met en évidence la valeur d'une marchandise déterminée par l'utilité subjective qui lui est attribuée par les individus, en fonction de leurs préférences, besoins et circonstances individuels. Par conséquent, la valeur d’un bien serait dérivée de l’utilité marginale, c’est-à-dire de la satisfaction ou de l’utilité supplémentaire obtenue par un individu en consommant une unité supplémentaire de ce bien. Si la consommation augmente, l’utilité marginale diminue.
Dans le contexte d’un marché d’échange volontaire, les prix seraient déterminés par l’interaction entre l’offre et la demande. Ils refléteraient les préférences subjectives des consommateurs et les prix des producteurs. Les échanges volontaires se produisent lorsque les deux parties perçoivent qu'elles tirent un avantage (une utilité) de la transaction.
Les partisans de la théorie de la valeur subjective soutiennent qu’elle fournit une base plus solide pour expliquer l’allocation efficace des ressources dans une économie de marché. Les prix, dérivés de l’utilité subjective, transmettraient des informations importantes sur la rareté et la demande, guidant ainsi les décisions des agents économiques.
Il est aujourd’hui nécessaire de développer une théorie de la valeur financière pour une bonne interprétation analytique du capitalisme contemporain, loin du sophisme de ceux qui dénoncent la « financiarisation ». Ils présentent de manière caricaturale l’argumentation des experts en économie bancaire, dans le but d’attaquer cette idée fausse au lieu de l’argumentation elle-même de ceux qui expliquent le système économico-financier dans son ensemble.
La théorie de la valeur financière n'est pas encore une théorie économique consolidée avec le même statuts théories classiques ou néoclassiques de la valeur. Il est cependant possible d’aborder le concept en explorant la manière dont la valeur est perçue, évaluée et accumulée dans le contexte financier.
La valeur financière est exprimée en termes monétaires sous forme de capital-argent. Dans le contexte économique, la monnaie sert d'unité de mesure commune en facilitant la comparaison et l'échange de différents biens et actifs, c'est-à-dire qu'elle fonctionne comme une unité de compte, un moyen de paiement et une réserve de valeur.
Dans la théorie du portefeuille, la valeur d'un actif est liée à la recherche d'un équilibre entre risque et rendement. Les investisseurs évaluent les actifs en fonction de leurs attentes en matière de rendements futurs et de leur tolérance au risque de corrélation avec les mouvements de leurs valeurs.
La valeur financière d'un actif (manière de maintenir son patrimoine) est liée à ses flux de trésorerie futurs. Qu'il s'agisse d'investissements, de titres de créance ou d'actions, les investisseurs évaluent la valeur actuelle des bénéfices attendus au fil du temps dans le futur.
Cette perception subjective et incertaine joue un rôle crucial dans la théorie de la valeur financière. La valorisation des actifs est influencée par les sommes contradictoires des préférences individuelles, des attentes et des circonstances spécifiques de tous les investisseurs.
La valeur financière des obligations et des actions est établie sur les marchés financiers, où les prix sont déterminés par l'offre et la demande sur les marchés secondaires tels que la bourse. Ces prix reflètent les évaluations collectives des acteurs du marché sur la valeur de divers actifs.
La théorie de la valeur financière se concentre également sur l’allocation efficace du capital. Les ressources financières doivent être allouées de manière à maximiser la valeur globale pour l’économie.
Le secret des affaires capitalistes réside dans l’effet de levier financier avec des ressources tierces. L'ajout de capitaux de tiers au capital propre permet une augmentation des économies d'échelle et un bénéfice d'exploitation plus important, même en tenant compte des dépenses financières liées aux prêts. Augmente la rentabilité des fonds propres du capital dans les entreprises.
La création de nouveaux instruments et produits financiers influence la perception et la valeur financières. Les innovations financières telles que les produits dérivés offrent de nouvelles façons de gérer les risques, d'accéder aux investissements ou d'optimiser les stratégies financières.
La réglementation et la gouvernance jouent également un rôle dans la détermination de la valeur financière. La confiance dans les institutions financières, la transparence et le respect de la réglementation ont un impact sur la perception de la valeur d'une entité ou d'un actif financier.
Cette théorie exposée ici est une tentative d’explorer le concept de valeur dans le contexte financier du capitalisme contemporain. La complexité et la dynamique du système financier, dans lequel tous les agents économiques sont des clients et/ou des participants, rendent la valeur financière variable, multiforme et soumise à diverses influences interactives.
*Fernando Nogueira da Costa Il est professeur titulaire à l'Institute of Economics d'Unicamp. Auteur, entre autres livres, de Brésil des banques (EDUSP) [https://amzn.to/3r9xVNh]
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