Par PAULO NOGUEIRA BATISTA JR.*

Le contexte de cette éventuelle monnaie BRICS est le dysfonctionnement croissant du système monétaire international

La possible création d'une monnaie par les BRICS (Brésil, Russie, Inde, Chine et Afrique du Sud) est fréquemment apparue dans les médias internationaux et dans les déclarations de certains dirigeants des pays du groupe, notamment Vladimir Poutine et Lula. A l'initiative de la Russie, l'idée est en discussion depuis 2022, encore balbutiante. Le thème n'a pas été officiellement lancé, mais il devrait être présent, sous une forme ou une autre, au sommet des dirigeants des BRICS qui se tiendra en Afrique du Sud du 22 au 24 août.

L'arrière-plan de cette éventuelle monnaie BRICS est, comme on le sait, le dysfonctionnement croissant du système monétaire international qui, depuis la Seconde Guerre mondiale, tourne autour d'une monnaie hégémonique - le dollar américain. La contradiction fondamentale est que le système international repose majoritairement sur une monnaie nationale, gérée selon les intérêts de l'État qui l'a créée.

Le dollar remplit des fonctions internationales, comme monnaie d'échange, monnaie de libellé des contrats et des prix, réserve de valeur et moyen de paiement. Cependant, il s'agit d'une monnaie nationale gérée par une banque centrale nationale. Rien ne garantit que les priorités américaines coïncident avec l'intérêt plus large du système international qui dépend de la devise américaine.

Ce problème a toujours existé et a fait l'objet de vives critiques, y compris de la part de pays alliés aux États-Unis. Dans les années 1960, Charles de Gaulle et son ministre des Finances, Valéry Giscard d'Estaing, dénonçaient le « privilège exorbitant » du dollar et proposaient, à grands coups de bâton mais sans succès, un retour à un système basé sur l'or.

Les États-Unis ont toujours résisté avec ténacité à toute tentative visant à réduire le rôle international de leur monnaie. Ils n'ont jamais permis, pour ne citer qu'un exemple, que le droit de tirage spécial (DTS), la monnaie créée dans le cadre du Fonds monétaire international en 1969 (lors d'une réunion qui eut lieu, soit dit en passant, à Rio de Janeiro), grandir et se consolider en tant que monnaie à part entière.

Ils ont toujours eu recours à leur droit de veto dans l'institution pour éviter que le droit de tirage spécial ne menace, même de loin, le dollar en tant que monnaie hégémonique. Au fil des années où j'ai siégé au conseil d'administration du FMI, de 2007 à 2015, nos tentatives de mettre l'accent sur le droit de tirage spécial se sont heurtées à la résistance des États-Unis. Et nous ne pouvons pas faire grand-chose. Je mentionne ici la monnaie du FMI parce que, comme je le soutiendrai, elle peut donner quelques indices sur la construction d'une éventuelle monnaie BRICS.

Le plus grand ennemi du dollar

Les problèmes du système monétaire international sont bien connus. Ce qui est nouveau ces dernières années, c'est que les États-Unis utilisent leur monnaie de manière de plus en plus agressive pour poursuivre des objectifs politiques et géopolitiques. La militarisation du dollar a eu lieu, c'est-à-dire l'utilisation de la monnaie nationale/internationale et du système financier occidental pour cibler des pays hostiles ou perçus comme tels. Le Venezuela, l'Iran, l'Afghanistan et, dans une large mesure, la Russie ont été la cible de sanctions et de mesures punitives qui n'ont pu être appliquées que parce que le dollar et le système financier américain occupent la place qu'ils occupent dans le monde.

Le cas de la Russie est sans précédent. Après l'invasion de l'Ukraine, les États-Unis et leurs alliés européens ont décrété un gel des réserves russes appliquées en dollars et en euros, qui ont atteint environ 300 milliards de dollars, soit plus ou moins la moitié des avoirs internationaux nets de la Russie ! De toute évidence, l'utilisation et l'abus de la position privilégiée du dollar entraînent une perte de légitimité du système monétaire international en vigueur. Cela a causé une érosion de la confiance dans le dollar – et la confiance est une exigence indispensable pour toute monnaie. En une phrase : les États-Unis sont aujourd'hui le principal ennemi du dollar en tant que monnaie mondiale.

Ainsi, un environnement propice aux discussions sur la réforme du système monétaire et la dédollarisation des transactions internationales a été créé. C'est dans ce contexte que s'est engagée dans les BRICS une réflexion sur l'opportunité d'évoluer vers une association monétaire et éventuellement une monnaie commune.

Chemins possibles vers une monnaie BRICS

Quels chemins pourraient être empruntés ? La question est complexe, à la fois économico-financière et politique. Le terrain est nouveau, encore inexploré. J'essaierai d'en aborder ici quelques aspects, sans prétendre épuiser le sujet ni même en formuler les grandes lignes de manière exhaustive, notamment parce qu'il est trop tôt pour présenter des propositions concrètes, qui exigeraient une réflexion approfondie.

Une curiosité : les Russes sont tombés sur l'heureuse coïncidence suivante – les monnaies des cinq pays BRICS commencent toutes par la lettre « R » – real, rouble, roupie, renminbi et rand. Ils ont alors proposé que la nouvelle monnaie s'appelle R5.

Le R5 serait au départ une unité de compte, prenant la forme d'un panier de cinq monnaies, construit de manière analogue au droit de tirage spécial (DTS). Les poids des cinq monnaies refléteraient approximativement les poids relatifs des cinq économies. Le renminbi serait fortement pondéré dans le panier, suivi de la roupie, puis du réal et du rouble, le rand étant sous-pondéré. La devise chinoise pourrait, pour donner un exemple illustratif, prendre 40% du panier ; la monnaie indienne, avec 25 % ; Devises russe et brésilienne, avec 15 % chacune ; et l'Afrique du Sud, avec 5 %. Le R5 pourrait commencer au pair unitaire avec le DTS et fluctuer à partir de là, reflétant les changements de son panier de devises par rapport au panier du DTS.

Dans cette première étape, le R5 pourrait être utilisé comme unité de dénomination pour certaines transactions et documents comptables officiels, en plus d'être adopté pour remplacer le dollar dans la comptabilité des mécanismes financiers créés par les BRICS - la Nouvelle Banque de Développement et la Arrangement de réserve pour éventualités. Cette étape est relativement simple et, s'il y a consensus entre les cinq pays, elle pourrait être mise en œuvre rapidement et sans coûts importants.

La proposition russe, pour autant que je sache, ne va pas beaucoup plus loin que cette première étape. A partir de là, il est vaguement question de créer, à un stade ultérieur, une pièce adossée à l'or.

Comme on le sait, une monnaie elle-même doit exercer non seulement les fonctions d'unité de compte et de dénomination des prix et des contrats, mais aussi celles de réserve de valeur et de moyen de paiement. Comment s'assurer que le R5 puisse remplir toutes ces fonctions ? Et qui serait chargé d'émettre le R5 et de le mettre en circulation ? Le R5 aurait-il une existence physique ou serait-il uniquement numérique ? Faudrait-il créer une banque centrale des BRICS et unifier la politique monétaire ?

Pour qu'une monnaie remplisse toutes les fonctions monétaires de manière satisfaisante, il est essentiel qu'elle inspire confiance et soit ainsi largement acceptée. Pour qu'elle suscite la confiance et soit crédible, son émission doit être solidement réglementée. Et il doit être mis en circulation de manière ordonnée.

Toutes ces questions nécessiteraient, je le répète, une réflexion et une planification qui n'ont pas encore commencé. Je propose, en guise de contribution au débat, quelques observations préliminaires.

Premièrement, il n'est pas nécessaire que R5 ait une existence physique. Cela pourrait être simplement numérique. Il ne serait pas non plus nécessaire ou recommandable de créer une Banque centrale des BRICS, chargée de conduire la politique monétaire des cinq pays, ce qui est irréalisable pour plusieurs raisons. En d'autres termes, il ne s'agit pas de créer une monnaie unique qui remplacerait les cinq monnaies nationales. Il suffirait de créer une banque émettrice, chargée d'émettre R5 selon des règles prédéterminées, dans une sorte de pilote automatique, sans interférer avec l'action des banques centrales qui continueraient à exercer toutes les fonctions typiques d'une autorité monétaire, qui c'est-à-dire la définition des taux d'intérêt, les opérations de change et d'open market, la gestion des réserves internationales, en plus des tâches de régulation et de supervision financières.

Le R5 ne serait qu'une monnaie virtuelle pour les transactions internationales, dans un premier temps entre banques centrales. Il pourrait, par exemple, servir de réserve de valeur pour permettre aux pays BRICS excédentaires de maintenir les soldes accumulés dans les transactions effectuées entre eux. Telle qu'elle était acceptée, elle fonctionnerait plus largement comme une réserve de valeur et un moyen d'appliquer les réserves internationales. En ce sens, le R5 serait similaire à la proposition de création du Bancor, formulée par Keynes au début des années 1940, dans une tentative infructueuse d'empêcher la domination du dollar dans le système monétaire international d'après-guerre.

Le soutien de la nouvelle monnaie

Comment assurer une large acceptation de R5 ? Les Russes ont mentionné, comme je l'ai indiqué, l'alternative d'un support en or. Cela ne fonctionnerait pas, à mon avis. Cela peut sembler une option attrayante à première vue, mais c'est en réalité une idée régressive - un retour à ce que Keynes appelait une «relique barbare».

Le ballast, au sens monétaire, est un actif solide, fiable et relativement stable, qui constitue la base sur laquelle une monnaie est largement acceptée et diffusée. Pour que cet adossement ait un sens réel, il faut, à proprement parler, que la devise adossée soit librement convertible en l'actif adossé à un taux de change fixe. Tout au long du XXe siècle, l'or remplit cette fonction de lest avec de plus en plus de difficulté. Cela est devenu de plus en plus évident au fil du temps, à tel point que son rôle s'est progressivement réduit jusqu'à être complètement abandonné par la suspension de la convertibilité du dollar en or, décrétée unilatéralement par les États-Unis en 1971.

Aujourd'hui, l'option adossée à l'or serait encore moins défendable, pour ne pas dire irréalisable. En adoptant cette voie, les BRICS seraient obligés de conserver une quantité élevée de réserves d'or, d'autant plus grande que l'émission de R5 est importante. Le prix de l'or fluctue fortement, ce qui entraînerait des variations imprévisibles de la valeur des réserves internationales des BRICS. Le R5 fluctuerait en fonction des innombrables circonstances qui affectent le marché mondial de l'or et qui ont peu de rapport avec le mouvement de l'économie réelle des BRICS et du reste du monde. Le R5 fluctuerait avec l'or et perdrait toute capacité à servir de référence.

Ce n'est pas un hasard si l'or n'a aucune fonction dans la monnaie du FMI. Le DTS n'est pas soutenu par de l'or ou d'autres métaux précieux, mais par des dollars et d'autres devises majeures. C'est-à-dire que les détenteurs de DTS ont le droit de les convertir, librement et à tout moment, en dollars et autres devises avec liquidité internationale. Le FMI assure cette convertibilité et s'appuie sur ses réserves et, le cas échéant, sur l'engagement des pays émetteurs de devises liquides à l'échelle internationale pour fournir des fonds supplémentaires. La confiance dans le DTS est élevée et les pays n'hésitent pas à détenir la monnaie du FMI comme partie intégrante de leurs réserves officielles.

Ce modèle de convertibilité ne serait bien sûr pas une solution pour la R5. Théoriquement, rien ne l'empêcherait de l'adosser à des devises disposant de liquidités internationales et, en s'appuyant sur les réserves internationales élevées des BRICS, d'assurer sa conversion en dollars, euros ou yens. Mais bien sûr que irait à l'encontre de l'objectif de l'exercice (irait à l'encontre de tout l'objectif de l'initiative) – une monnaie créée comme alternative au dollar verrait son acceptation assurée par sa libre convertibilité en… dollars, euros, yens.

Comment faire alors ? Comment assurer la confiance et l'acceptation généralisée de R5 ? Une possibilité serait de rendre le R5 convertible en obligations garanties par les cinq pays. La banque émettrice R5 serait également en charge de l'émission Obligations R5, obligations R5, avec des échéances et des taux d'intérêt différents. Le R5 serait librement convertible en obligations R5. « Adossé » à des actifs créés par la Banque d'émission elle-même, le R5 serait en réalité une monnaie fiduciaire, de même nature que le dollar et les autres monnaies à liquidité internationale. Les obligations R5 seraient l'expression financière concrète de la garantie que les cinq pays donneraient à la nouvelle monnaie.

L'entrée en circulation de la R5

L'entrée en circulation de la nouvelle monnaie se ferait par l'action des cinq États nationaux. La circulation pourrait commencer entre banques centrales et s'étendre progressivement à d'autres opérations gouvernementales et transactions avec des banques centrales extra-BRICS. La Nouvelle Banque de développement (NBD), principale initiative concrète du groupe à ce jour, pourrait jouer un rôle, comme l'a souligné Vladimir Poutine lors d'une récente rencontre avec l'actuelle présidente de la banque, Dilma Rousseff.

La NDB pourrait contribuer d'au moins trois façons au processus de dédollarisation de l'économie mondiale. D'abord, et de toute évidence, pour accélérer la dédollarisation de ses opérations d'actif et de passif, en émettant des obligations et en accordant des prêts dans les monnaies nationales des pays membres de la banque. Deuxièmement, à travers son bureau d'études, soutenir des études et des conférences sur la réforme du système international et la création éventuelle du R5. Troisièmement, à un stade plus avancé, contribuer à la mise en circulation de la nouvelle monnaie, en faisant des prêts et des emprunts en R5.

A Sommet 2023 et au-delà

Pour faire avancer cette discussion complexe, il serait intéressant que les dirigeants des BRICS, lors du sommet qui aura lieu dans quelques semaines, demandent à leurs ministres des finances et à leurs instituts de recherche d'étudier la question de manière coordonnée et de présenter les résultats de ce travail lors du sommet qui se tiendra en 2024 en Russie. Ils pourraient également recommander la création d'un groupe d'experts pour évaluer la commodité et la faisabilité de la création d'une monnaie BRICS.

Je ne sais pas si la discussion a suffisamment avancé et s'il y a un consensus entre les pays pour essayer d'examiner le sujet. Bientôt nous le saurons. Idéalement, les dirigeants des BRICS donneraient maintenant un premier signal général pour lancer un processus d'évaluation. Si tout se passe bien, lors du prochain sommet, en 2024, les BRICS prendraient la décision de commencer à discuter formellement de la viabilité d'une nouvelle monnaie. La décision de créer le R5 pourrait être prise au sommet de 2025, sous la présidence brésilienne.

*Paulo Nogueira Batista Jr. est économiste. Il a été vice-président de la New Development Bank, créée par les BRICS. Auteur, entre autres livres, de Le Brésil ne rentre dans le jardin de personne (Le Ya).

Version longue de l'article publié dans la revue lettre capitale, le 11 août 2023.

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