Par FERNANDO NOGUEIRA DA COSTA*
Pour prendre de meilleures décisions individuelles, nous avons besoin d’une vision macroéconomique de l’économie dans son ensemble, rassemblant les éléments dispersés.
La distinction entre flux et stock, en économie, est cruciale. Le flux fait référence au mouvement dynamique, c'est-à-dire dans le temps, d'un bien, d'un service, d'une monnaie ou d'une sécurité financière. Elle est initiée sur un marché spécifique et réalisée au sein de l’économie dans son ensemble. Par exemple, dans le processus de production, un flux (réel) de produits et un flux (nominal) de revenus sont générés. Ces derniers peuvent être affectés soit à des dépenses, soit à des investissements en soldes et en stocks. Le premier vise à répondre à la demande du marché.
Le circuit des deux flux peut ne pas se rejoindre dans la même proportion, à un instant donné, générant des stocks. Il s'agit de la quantité stockée, thésaurisée ou en conservation d'un bien, d'une monnaie ou d'un titre. Ce bien peut être une matière première, un produit semi-fini ou fini. Les marchandises peuvent être stockées pour une vente future, un approvisionnement hors saison ou pour la spéculation.
Le volume et la valeur totale des actions dans une économie sont soumis à des fluctuations cycliques à court terme, liées à l'inflation, aux taux d'intérêt et aux taux de change. Pendant la période de marché, si le prix demandé par l'offrant (vendeur) ne trouve aucun demandeur (acheteur), le stock de cette marchandise s'accumule et le commerçant doit emprunter du fonds de roulement pour payer ses engagements.
Il comparera la dépense financière avec intérêts et le coût d'opportunité de ne pas vendre et de ne pas pouvoir gagner d'intérêts sur l'argent, au lieu de le payer. Votre décision pourrait être une liquidation, c'est-à-dire fournir des liquidités aux actions supérieures à celles prévues en les vendant moins cher par rapport au prix demandé précédent.
Si vous pensez que la vente n’en vaut pas la peine et envisagez de conserver des stocks, vous signalerez aux fournisseurs que vous n’avez plus besoin de marchandises. Ces mesures réduiront la production et, en cas d'inactivité des capacités de production, notamment en plaçant les travailleurs en vacances collectives, elles pourraient également retarder les décisions d'investissement visant à accroître la capacité de production. En termes systémiques, cela génère une récession avec une baisse des emplois et des revenus.
La demande effective est une variable cruciale pour déterminer les niveaux de stocks. Il ne s’agit pas seulement de consommation et d’investissement, mais aussi de remplacer ces dépenses privées, lorsqu’elles sont absentes dans une économie en récession, par des dépenses publiques.
Pour prendre de meilleures décisions individuelles, nous avons besoin d’une vision macroéconomique de l’économie dans son ensemble, rassemblant les éléments dispersés. Cela nécessite d’abandonner la perspective individualiste des problèmes économiques, pour parvenir à une vision systémique, collective ou holistique.
L’analyse du processus social de production et de consommation commence généralement par la notion de circulation marchande plutôt que monétaire. Depuis le passé, l’accent mis sur le cycle de production agricole a suggéré que la production est essentiellement un processus circulaire : les mêmes biens apparaissaient, que ce soit entre les produits ou entre les moyens de production, par exemple les semences pour les futures plantations.
Or, avant cette vision physiocratique, au XVIIIe siècle, selon l'encyclopédie Le Nouveau Palgrave, dans un écrit de 1484, on lisait déjà « la monnaie est à l'État comme le sang est au corps humain ». Le processus de circulation des marchandises et des devises entre les différentes classes sociales (propriétaires, agriculteurs et commerçants) et les zones (campagne et ville) était déjà clairement décrit.
L’économie politique marxiste, au XIXe siècle, présentait la circularité comme une caractéristique essentielle de l’économie capitaliste. Dans ce document, la production destinée à la vente, une valeur d'échange au lieu d'une valeur d'usage destinée uniquement à satisfaire la consommation, était considérée comme une fin en soi.
Depuis l’émergence de l’économie néoclassique pure, les économistes se demandent si la pierre angulaire de la théorie économique serait le point de vue de homo economicus autour de la rareté – et des meilleures décisions individuelles dans ces conditions – ou ce serait le principe de flux circulaire du point de vue de la reproduction du système.
Dans cette vision systémique, le comportement économique de chaque individu est considéré comme déterminé par les exigences de reproduction du système capitaliste. Cette approche théorique est associée à la défense d’une certaine forme de planification centrale par les socialistes, ou de régulation systémique par les keynésiens, conséquence de la crainte de « l’anarchie » du libre marché.
En revanche, les néolibéraux défendent les capitalistes (et/ou les rentiers) en tant qu’agents libres dans la détermination de la production finale ou de l’offre globale. Les travailleurs se retrouveraient avec le « degré de liberté » suivant dans leurs décisions : vendre leur force de travail ou mourir sans pouvoir rien consommer…
Dans ses termes les plus élémentaires, l’approche de la circulation suppose, dès le départ, que la production dépend de la monnaie pour embaucher la main d’œuvre et acheter les matières premières, en réponse aux pressions de la demande effective, également validée par la monnaie. Cette monnaie est essentiellement de la monnaie bancaire, c'est-à-dire du crédit disponible sur le compte courant, circulant (et multiplié) selon une séquence particulière d'étapes ou de tours.
L’analyse de ces étapes révèle la possibilité que des crises se produisent de diverses manières, toutes nées de défaillances intertemporelles ou de « disproportionnalités » des paiements monétaires, dues à des « fuites » dans le circuit monétaire. Le système capitaliste se reproduirait sans crise si les sorties de flux monétaires sous forme de dépenses ou d’investissements dans les équilibres financiers de n’importe quelle classe sociale devenaient au moins égales aux entrées reçues en retour.
Tandis qu’un flux réel se développe, ce flux monétaire est simultanément généré. En employant les ressources productives des familles (flux réel), les entreprises les rémunèrent avec des revenus sous forme de salaires, loyers, intérêts, bénéfices (flux nominal). Avec les revenus perçus (flux monétaire), les familles acquièrent du pouvoir d'achat. Ils ont le droit d’acquérir immédiatement les biens et services produits par les entreprises (flux réel), ou de les conserver pour le faire plus tard, même à la retraite – ou de les laisser en héritage.
Sur le marché des ressources nécessaires à la production, impliquant à la fois le marché du travail et le marché des capitaux, les familles sont des fournisseurs, tandis que les entreprises sont des demandeuses. Sur le marché des biens et services, les rôles sont inversés : les entreprises contrôlent l’offre et les familles contrôlent la demande.
Les flux circulaires de biens et de devises sont donc interdépendants et expliquent les relations entre les agents économiques. Les opérations sont rendues possibles par la circulation monétaire et reflétées par le système des prix relatifs.
Les économies capitalistes sont « financiarisées » dès le départ. Les problèmes proviennent de « fuites monétaires », c’est-à-dire d’un éventuel manque de monnaie dans le circuit – et non d’un excès. Il existe une hiérarchie entre les agents économiques du circuit monétaire. Chaque production nécessite un financement initial à court terme, appelé finance, et un refinancement définitif avec financement à long terme.
La monnaie, comme nous l’avons déjà dit, est une monnaie de crédit et donc endogène, c’est-à-dire créée par les forces du marché. Il existe des lois macroéconomiques uniquement perçues dans une vision holistique des interactions de leurs composantes interdépendantes – et non vues dans les relations microéconomiques (échanges) entre paires d’individus telles qu’exposées par le néoclassicisme.
Par facilité didactique, on distingue les familles, les entreprises non financières, l'État, les banques et le reste du monde. Mais les finances personnelles, d’entreprise, publiques, bancaires et internationales sont étroitement liées dans la double entrée entre actif et passif.
En consolidant l'évolution des actifs financiers nets par chaque secteur agrégé, la différence entre actifs et passifs financiers a révélé les secteurs institutionnels de prêt net de l'économie brésilienne : les familles (3/4 du total accordé) et le reste du monde (1/ 4 ). Les secteurs emprunteurs nets étaient les sociétés non financières (moins de 2/3) et l'État (plus de 1/3). Les sociétés financières avaient la différence entre actifs et passifs avec un résidu proche de zéro, en raison de l'intermédiation des ressources. Grâce à la « financiarisation », tous ces secteurs institutionnels interagissent à travers les sous-systèmes de financement, de gestion monétaire et de paiements.
Les flux monétaires du circuit sont hiérarchisés. Les entreprises ne peuvent pas produire sans accès aux avances de fonds des banques. Les familles ne peuvent pas dépenser si les entreprises n’ont pas décidé de produire et de distribuer des revenus. Les entreprises ne peuvent pas rembourser les banques si les familles ne dépensent pas leurs revenus, soit par la consommation, soit par l'acquisition de titres financiers de dette privée. Les banques ne peuvent prêter que si les entreprises décident de produire, y compris dans le cas d’un crédit direct aux consommateurs.
Celui-ci repose sur l'anticipation des revenus futurs de la famille, dépendants des décisions d'emploi du groupe d'entreprises. Le rôle des familles est, en ce sens, totalement dépendant. La vie économique est difficile, il faut apprendre à y faire face…
*Fernando Nogueira da Costa Il est professeur titulaire à l'Institute of Economics d'Unicamp. Auteur, entre autres livres, de Brésil des banques (EDUSP) [https://amzn.to/3r9xVNh]
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